$北方华创(SZ002371)$兆易创新，是否还能持有置顶：兆易创新: 募资43亿元 的DRAM近期有望上市

深度解析：兆易创新，是否还能持有？（2019年度增发2121.91万股增发价格203.78元/股）

兆易创新（603986）成立于2005年，公司于2016年8月在上交所挂牌上市，经过10余年地深耕与发展，公司已经成为了全球领先的无晶圆厂半导体企业之一。

去年以来，面对新冠肺炎疫情带来的“大考”，兆易创新营收净利仍然保持两位数的高增长。另一方面，备受业内关注的公司存储器领域DRAM项目募资工作近期已经完成，若此研发项目成功实施，将有望为兆易创新带来新的业绩增长点。

近日，上交所联合北京证监局主办了“诚实守信做受尊敬的上市公司――价值引领投资2020沪市公司质量行”活动，活动中证券时报e公司记者走进兆易创新，对话公司代理总经理何卫以及副总经理、董秘李红。

行业需求大幅激增

兆易创新主要业务为闪存芯片及其衍生产品、微控制器产品、传感器和动态随机存取存储器（DRAM）的研发、技术支持和销售。公司产品广泛应用于手机、平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、汽车电子及工业控制设备等领域。

去年10月30日，兆易创新发布三季报显示，经营业绩创历史新高。前三季度公司实现营收31.74亿元，同比增长44.02%；净利润6.73亿元，同比增长49.65%。对于营收的大幅增长，兆易创新在财报中直言，由于市场需求同比增加、新产品的量产销售以及新客户拓展，存储器、微控制器以及传感器业务均有所增加。

可以说，面对新冠肺炎疫情带来的“大考”，兆易创新经营业绩实现了逆势大涨，显示出其良好的成长性。

何卫告诉记者，去年上半年，受到全球疫情影响，半导体产业链受到一定冲击。从公司情况来看，兆易创新的产业链大部分在国内地区，伴随着国内疫情率先好转，公司主营业务受影响较小。另一方面，疫情也激增了电子消费品的需求，“比如家庭办公、家庭学习，对掌上电脑设备等需求还是有很大增长。”

根据何卫的观察，进入第二季度，半导体行业产业链已经加速恢复。此外，芯片需求大幅激增，行业产能出现吃紧状态。“去年4月份以来，整个行业已经出现了需大于供的状况，目前，晶圆厂、封测厂的产能状况有些紧张，客户都在积极准备产能。基于此，我们预计这样的需求能够延续到明年。”

另一方面，兆易创新上游供应链具有稳定的保障。“供应商还是在积极配合保障公司生产需求。与此同时，上游供应商明年有扩产的计划。”何卫说。

持续加大研发投入

经过十余年的深耕与发展，兆易创新目前已经形成了存储器、微控制器和传感器的三大业务产品条线，尤其是在存储器领域，公司处于行业龙头地位，而这与兆易创新始终重视研发领域的高投入密不可分。

去年上半年，兆易创新研发费用达到2.21亿元，相比去年同期增长57.95%。同时，2020年上半年共申请了28项国内外专利，新获得49项专利授权。截止2020年6月30日，公司已获得638项授权专利，其中包含595项中国专利、26项美国专利、9项欧洲国家专利。此外，公司还拥有73件商标、18件集成电路布图，20件软件著作权。

对于公司最新的研发动态，何卫透露，公司的存储器产品主要分为NOR、NAND和DRAM。“目前，公司55nmNORFlash存储器已经实现量产，而且产能不断提升。我们要逐渐替换65nm产品，这也是根据市场节奏和需求来逐步替换，明年55nm产品占比会不断提升。在NAND方面，24nm产品已经进入量产导入阶段。此外，DRAM已经完成募资，未来将覆盖不同容量设计。”

此外，公司微控制器产品（简称MCU）主要为基于ARMCortex-M系列32位通用MCU产品，以及于2019年8月推出的全球首颗基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。对此，何卫介绍，目前，公司也在采用业界先进的40nm纳米工艺来实现低功耗、高性能的产品设计。同时也在加强信号链、信号管理、模拟信号等产品开发和设计。

“传感器方面，公司未来方向就是要聚焦光学和超声波领域。与此同时，公司也有新的产品推出，比如超声波领域超薄传感器以及大面积指纹识别光学传感器等。”他透露。

2019年9月，兆易创新发布非公开发行股票预案，拟募集资金超43亿元用于DRAM芯片自主研发产业化项目及补充流动资金。

据了解，存储芯片领域中DRAM等通用型产品市场规模较大，是更高级别的系统级存储芯片。若此研发项目的成功实施，将实现国内存储芯片设计企业在DRAM领域的突破，也有助于兆易创新的战略拓展业务领域。

兆易创新彼时曾表示，本次非公开发行为公司出于承担存储器行业责任与使命的目的，发挥公司在存储器领域的优势，进一步进行DRAM行业战略布局，实现高技术产品的进口替代，实现高端通用芯片自主可控，助力国家支柱产业的崛起。与此同时，项目完成后，公司将掌握DRAM技术、具备DRAM产品设计能力，公司竞争力及行业地位将得到大幅提升。

对于公司自主研发DRAM项目的最新进展，李红在与投资者互动时谈到，公司DRAM项目刚刚完成募资，目前处于研发投入初期。“一般而言一个项目研发需要3年才能出成果，兆易创新的DRAM已经研发了两年多，募资43亿元 的DRAM近期有望上市

李红还透露，对于DRAM的规划，公司主要是从市场应用角度出发，根据市场的需求规划产品的容量等。“目前兆易创新DRAM主要针对消费电子、工业控制和汽车电子领域，根据这些领域应用不同，主要以DDR3、DDR4和LPDDR3、LPDDR4为主，容量上主要是8G以下的产品。”

深度解析：兆易创新，是否还能持有？

今天给大家从基本面的额角度分析一下兆易创新几大业务的基本情况。这票老段是一直捏着的，捏着自然有捏着的道理。整体策略还是等风来，NOR和MCU业务有序发展，今明两年主要看DRAM和指纹识别两个新业务的放量情况。

NOR FLASH

目前NOR Flash产能主要由中国台湾、美国和中国大陆垄断，合计占据全球9成以上份额。2019Q3，兆易营收环比增长36.2%达1.04亿美元，超越Cypress首次成为全球前三大NOR Flash供应商。目前公司市占率接近20%，且仍在持续增长中。

2.NOR Flash需求仍将继续增长，预计行业供需偏紧

随着疫情的好转，预计全球消费电子需求将逐渐转好，NOR Flash的短期需求下滑也会逐渐收窄。从长期来看，手机屏幕、IOT设备、电脑BIOS、汽车电子和5G基站等领域需求仍在持续增长，预计2020-2022年NOR Flash市场规模增量分别为3.39/5.99/5.25亿美元。而从供给端来看，前五大供应商中的美光和Cypress和旺宏资本均无意在NOR flash产线投资，产能甚至有削减趋势。因此预计全球NOR Flash产能在未来两年内不会有明显提升，而NOR Flash需求每年却在稳定提升，行业将会恢复供需偏紧状态。

3、深度受益于下游市场发展，兆易NOR Flash收入快速增长

公司是苹果AirPods2和AirPodspro的主力供应商，与苹果的合作将会在未来几年得到持续，AirPod s的订单将会在较长一段时间内拉动公司业绩增长。另外公司产品通过AEC-Q100认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。随着自动驾驶、车联网和新能源汽车的发展，汽车产业对存储器的需求与日俱增，兆易的产品正被越来越多的大客户所认可，从而打开公司NOR Flash业务天花板。

DRAM

1、市场壁垒极高，长鑫存储是中国DRAM的希望

DRAM是最大的半导体细分板块，市场被国外龙头垄断。三星、SK海力士、东芝和美光科技等占据了全球96%的市场，且凭借专利优势对新入者形成了技术封锁。目前中国主要的DRAM制造厂商为福建晋华、合肥长鑫、紫光南京，但其中紫光南京的量产环节主要仍在台湾力晶进行，而福建晋华被美国商务部列入出口管制清单项目进展困难，因此长鑫存储是中国DRAM产业短期内唯一的希望。

2、合肥长鑫月产能目标36万片/月，彻底打破国外企业垄断。

长鑫存储建设分为三期，每期产能为12万片/月，三期全部满产后产能将达到36万片/月，占目前全球总产能的30%。2020一季度，公司产能已达到4万片/月，随着2021年完成一期三阶段建设，产能预计达到12万片/月，并完成17nm技术研发。长鑫存储DRAM的量产彻底打破了国外企业对我国DRAM市场的垄断，是我国存储器市场里程碑式的进步。

3、携手长鑫存储进入DRAM领域，打开公司成长天花板

2020年4月，公司与合肥长鑫签署了《框架采购协议》、《代工服务协议》及《产品联合开发平台合作协议》日常交易框架协议，推动双方在DRAM产品销售、代工及工程端的紧密合作。公司即将进入的利基DRAM业务与现有存储业务有较高契合度，可以充分利用目前的客户资源和研发资源优势，未来产品将直接采用17nm/19nm制程，显著领先于竞争对手制程，从而具备了成本优势，有望在稳定的利基市场走出自己的一条路，也进一步抬高了公司收入的天花板。

MCU

1、MCU市场竞争格局高度集中，中国厂商仍在追赶

中国MCU市场被外资主导，前五大供应商无一内资企业。根据IHS数据，2018年我国MCU市场前八大厂商为外资厂商，合计收入占比达到了87.30%，内资厂商中颖电子和兆易创新合计市场份额不足5%，我国MCU市场被外资牢牢把控。国内以MCU为主业的上市公司仅有中颖电子与兆易创新。

2、下游市场需求提升，全球MCU市场规模突破200亿美元

全球MCU最大应用领域是车载和工控市场，中国MCU最大市场为消费电子市场。从全球来看，车载和工控是MCU最大的下游市场，国内MCU市场主要集中于较为低端的消费市场。随着我国工业制造4.0的不断推进，本土汽车工业和工业设备制造业发展非常迅猛，我国MCU市场结构也会向全球市场结构转变，车用MCU和工控MCU才是我国内资MCU企业未来重点发展的下游市场。2008年到2018年中国MCU行业年平均复合增长率CAGR为7.2%，是同期全球CAGR的4倍，目前中国物联网和新能源车行业发展领先全球，预计未来中国MCU市场发展速度仍将领先于全球。

3、公司是内资MCU龙头，前瞻性布局RISC-V内核MCU

公司是中国32位MCU的领导者，是打破国外高端MCU垄断的领头羊。2014-2019年，公司MCU业务年均复合增长率达到了36.8%，毛利率始终保持40%以上。在全球MCU产品普遍大降价的背景下，盈利能力的稳定充分显示出了公司研发新产品的能力，且产品实现低中高端全覆盖。

公司具备前瞻性思维，推出全球首款RISC-V内核MCU。2019年8月，兆易创新正式推出全球首个基于RISC-V内核的GD32V系列32位通用MCU。RISC-V指令集是中国在CPU领域弯道超车的绝佳机会，未来将有望成为世界主流CPU核之一。公司在RISC-V MCU的前瞻性布局，有望缩小与国外先进企业在MCU技术上的差距，为公司未来发展打下良好基础。

IOT

1、收购思立微，进一步加强IOT布局

公司于2018年1月发布公告拟以17亿收购上海思立微电子100%的股权。思立微公司前沿技术储备主要为两个方向：微型超声MEMS技术、嵌入AI技术。微型超声MEMS技术可运用于移动智能终端、互联网市场、家庭智能硬件、汽车等场景，嵌入AI技术未来可运用于智能医疗、嵌入式人工智能机器人、智能家居、制造业等场景。

2、传感器是IOT重要一环，公司在物联网领域布局趋于完善。

在收购思立微后，针对IoT应用领域，公司可提供包括MCU、存储、传感芯片，以及相应算法、软件在内的一整套系统及解决方案，在物联网领域的布局已经形成闭环。物联网市场是万亿级市场，公司已经成为国内在IOT领域布局最全面的企业之一，具备极大长期发展潜力。