高测股份年报预告点评：

业绩超市场预期，公司预计2021年实现归母净利润1.6-1.8亿元，同比+168%-202%，扣非归母净利润1.6-1.8亿元，同比+267%-314%；Q4单季度来看，实现归母净利润0.5-0.7亿元，同比+171%-288%，环比+21%-74%，高于市场充分受益于下游光伏行业高景气，切割设备&耗材&切片代工三轮驱动。

切割设备&耗材需求高增，高测技术优势显著享高市场份额。根据测算，2021-2025年切割设备&耗材市场空间合计分别约为230、260亿元。大尺寸趋势下切片环节核心技术难点在于设备兼容性、硅片良率，2020年公司针对大尺寸硅片切割推出了新一代可调轴距的切片设备，并针对可能的半片工艺提出了相应的解决方案。公司通过切割设备反哺金刚线业务，形成“设备+材料”双轮驱动的发展格局。

进军切片代工释放业绩弹性，专业化分工提高产业链效率。面向硅片厂&电池片厂两类客户，高测的切片代工业务通过专业分工实现降本、增效、提质，同时帮助客户轻资产运行。我们预计公司2021年形成5GW产能，2022年形成16GW产能，2023年形成35GW产能。对高测来说，切片代工业务可以更好地将公司的研发转化为收入和利润，充分享受技术红利，切片代工服务的盈利来源为代工费+结余硅片售出。
（1）乐观假设下，高测2021-2023年切片代工业务单GW收入分别为0.8、0.7、0.6亿元，毛利率分别为53%、42%、35%。
（2）中性假设下，高测2021-2023年切片代工业务单GW收入分别为0.8、0.6、0.5亿元，毛利率分别为48%、37%、27%。
（3）悲观假设下，高测2021-2023年切片代工业务单GW收入分别为0.7、0.5、0.5亿元，毛利率分别为42%、30%、20%。

盈利预测：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益；同时开拓切片代工业务，有望迎来新业绩增长点。预计公司21-2023年的净利润为1.7/3.5/5.4亿元，对应PE分别为62/30/20X。