年报不尽如人意，出现了有史以来最大的年度下滑幅度，净利下降30%。

2024年营收为749.9亿元，同比下降0.69%；归母净利为28.35亿元，同比下降30%；扣非净利为23.56亿元，同比下降35.18%。

对比2020年，当时营收是616.74亿元，2024年增长了21.59%；净利是29.15亿元，现在还下降了。

典型的增收不增利，到底是什么影响的呢？需要具体看一看

分季度看，前三季度还正常，但第四季度直接亏了3.23亿元，扣非净利更是亏了5亿元。那么四季度发生了什么呢？

与2023 年度相比，本集团经营业绩同比下降的主要原因是：（1）本报告期内，受有效 需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市场竞争激烈等因素持续影响， 本集团主要业务板块的经营业绩同比下滑；（2）本报告期内，根据《企业 会计准则》的相关规定，本公司对一心堂药业长期股权投资计提资产减值准 备人民币3.86 亿元，从而减少本年度利润总额。

以上是公司给的解释，我们分别来看问题

1. 一心堂股权投资计提

2017年，公司投资了3亿元，持有一心堂2.68%，因为未到20%，所以不能以权益核算，只能以公允价值计量，年初余额为7.94亿元，计提完3.86亿元，期末余额4亿元，已经接近初始成本。一心堂2024年股价下跌44%，股价目前已经在2017年股价附近了，之后已经很难大幅计提了。这种计提也有好处，就是股价如果涨起来也会增加利润。其他资产计提8000多万，资产减值共4.07亿元，同比增长135倍。

2. 主要业务板块情况

大南药、大健康营收降幅成本降幅，大商业营收增长小于成本上升，整体毛利率全面下降，净利下降主要是由于成本上升造成的。整体营收是微降，主要因为大商业营收提高了，流通业的特点就是低毛利，但因为毛利降低，所以高营收对净利的正向影响根本没有，反而产生了负面影响。

我们再来看看营利能力非常强的业务

伟哥销量下降

“伟哥枸橼酸西地那非片8785万片，同比下降13.17%；库存量2420万片，同比增长49.78%。营收10.34亿元，同比下降19.81%，毛利率91.32%，

此产品受竞品增加，需求减少，这影响并非一次性的，应该引起重视！

王老吉

2024营收87.64亿元，同比下降12.5%，净利润11亿元，同比下降24.7%，净利率12.55%。2023年营收为100.13亿元，净利润14.6亿元，净利率为14.58%。

净利下滑大于营收下滑，净利少了3.5亿元，净利率下降2.03个百分点。

家底还厚吗？

货币资金182.73亿元，这还够造一段时间的。经营现金流净额34.42亿元，覆盖率121%。

经营现金流入还是比较好的，今年就很重要了，观察是否经营转好，中药原料成本是否下降，王老吉是否能恢复增长，金戈估计比较难乐观，竞品太多，有的已经集采了。

分红

每股派发红利0.8元，派现13亿元，支付率为46%，现价股息率为2.97%，也算是新高了，之前支付率都是30%。

技术面

月线看非常简单，5年了一直横盘，在24元到34元之间震荡，40%的震荡空间。星期五公布业绩，但是没有大跌，且放量，应该是有机构托底的，但有大盘强势的影响，星期一应该是检验真实走势的时候了。

总之，手握12个老字号，有稳定营收的地方性大药企，需求是有的，但一手好牌确实打的不咋样，不过去年前董事长李先生落马，新董事长李小军2025年1月21日上任，这是个契机，我们观察一下未来他对于企业经营有何新的举措吧？