干货！本轮钢铁板块为何涨、涨多久、涨哪些？这篇文章都说清楚了 钢铁Gu能持有到什么时候？ ①随着“炒减产-炒需求-炒业绩”三阶段陆续经历，在减产政策细则未出之前，后期钢铁Gu上涨态势不确定性也将提升。 ②钢铁行情能持续多久？需求的核心仍在地产新开工，一个异常关键的核心指标是地产月度中观数据。 ③而不同于往年的是，本轮钢铁行情还需多博弈一处变量，那便是减产政策出台时点和力度。 ④钢铁板块静态估值水平处全市场偏低位置，估值较其它板块有更大修复空间。按静态估值从低到高排序分别为新钢Gu份、三钢闽光、重庆钢铁、山东钢铁等。 钢铁Gu走到十字路口？ 3月以来，钢铁Gu整体保持上涨态势，期间两周虽有所回调，总体超额收益仍然显著。不过，随着炒减产-炒需求-炒业绩三阶段陆续经历，在减产政策细则未出之前，后期钢铁Gu上涨态势不确定性也将提升。 钢铁Gu能持有到什么时候？ 长江证券认为，钢铁Gu能持有到何时，便是需求持续性能看到何时？而需求的核心仍在地产新开工，新开工关键则在于销售与拿地数据什么时候出现拐点，那时钢铁Gu投资或许就到了该切换战略的时候。 所以，接下来地产等月度中观数据将异常关键，这将验证钢铁3月以来的高频成交数据有多少是刚需支撑，有多少是投机需求。而不同于往年的是，还需多博弈一处变量，那便是减产政策出台时点和力度。 本轮钢铁行情，收益来源何处？ 本轮上涨，炒需求贡献的超额收益依旧功不可没。因为炒减产逻辑在政策细则未出之前，其阶段性无法兑现，成材数据毕竟保持高增，同期微观良好的旺季需求数据则做到了无缝衔接，方使超额收益行情延续、扩展。 供给端，为何难以产生超额收益？ 钢铁行业集中度低，中小企业相对较多，由此，供给弹性充足，市场化程度较高，从而导致供给会充分跟随需求市场化变动。即一旦产量增速下行，也往往是需求下行所致，长期稳定的钢铁Gu超额收益也就难以出现。当然，上述都是建立在市场化框架下，如果本轮行政性强制减产出现，或许情况便不一样。 估值历史分位又是几何？ 估值层面，更多是提供弹性，这个是建立在上述钢铁Gu仍能持有的结论基础上，所以估值较低仅是超额收益的必要条件，而非充分条件。 以2000年为起点，目前板块PB分位数不到40%，或有年报未披露干扰，数据并未完全同步，总体而言仍是相对偏低，但如若剔除诸如2014-2015主题性行情下的极大值，PB分位应比40%要高。 从全市场ROE与PB分位数指标之差测算结果，更能提供相对收益性价比视角。 2020年前三季度年化ROE和PB（因为2020年报与2021年1季报未披露完整，仅能用此区间年化）分别处于历史分位58.8%和26%，板块二者分位差值位居全市场第四，意味着钢铁板块静态估值水平处全市场偏低位置，估值较其它板块有更大修复空间。 对于板块内部当下更具配置价值标的选择，依然参考2020年前三季度年化ROE和PB分位数指标之差结果（因为2020年报与2021年1季报未披露完整，仅能用此区间年化）。 其中，差值从大到小顺序依次排列为：新钢Gu份、三钢闽光、重庆钢铁、山东钢铁、首钢Gu份、方大特钢、华菱钢铁、南钢Gu份。（排序越靠前，静态估值越低）