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上海股友

需求好于供给 信贷强于社融

摘要:3 月新增人民币贷款2.73 万亿,同比少增1200 亿;新增社融3.34万亿,同比少增1.84 万亿,社融余额同比12.3%,环比降1pct;M1、M2同比7.1%、9.4%,环比分别回落0.3pct、0.7pct。 信贷需求旺盛,企业和居民中长贷继续同比多增。3 月新增信贷2.73 万亿,同比小幅少增1200 亿,由于去年3 月是疫情后信贷、社融开始放量的第一个月,因此新增信贷实际超出市场预期,且信贷结构持续向好印证贷款需求旺盛,后续银行贷款利率有望实现上行。(1)企业中长期贷持续放量,3 月新增1.33 万亿,同比多增3657 亿,1Q21 新增企业中长贷占新增贷款比重为58%,较1Q20 提升15pct,充分反映了实体经济强劲复苏,信贷需求旺盛;(2)居民中长贷新增6239 亿,同比多增1501 亿,央行虽出台房地产贷款集中度管理制度从供给侧进行限制,但需求侧居民购房意愿热情依然高涨;居民短期贷款新增5242 亿,同比基本持平,考虑到去年3月居民短贷中有较大部分是应对疫情影响的个人经营贷款,而今年更多是消费贷款,表明居民消费能力复苏态势良好。 社融增速在去年高基数下如期回落,企业债、政府债回归常态。3 月新增社融3.34 万亿,同比少增1.84 万亿,社融增速回落1pct 至12.3%,但大部分是由于去年高基数影响,去年3 月应对疫情开始逆周期调控,创下天量社融,社融增速环比升0.8pct。(1)3 月政府债新增3130 亿,同比少增3214 亿,1Q21 政府累计新增6584 亿,同比少增9197 亿,考虑全年政府债融资较去年少1.1 万亿,后续政府债对社融拖累将放缓;(2)企业债新增3535 亿,回归常态,同比少增6396 亿,主要是去年市场利率低点下企业存在发债购买理财、结构性存款等监管套利因素;(3)委托+信托贷款负增1832 亿,同比多降1223 亿,由于今年是资管新规过渡期最后一年,非标融资未来仍将持续压降;未贴现负增2297 亿,同比少增5115 亿,主要受票据到期规模较大影响。 投资建议:经济持续复苏、信贷需求旺盛背景下,银行信用成本、息差有望持续改善。目前头部银行估值仅相当于疫情之前水平,并未高估,而上市银行整体估值仍远低于去年年初,在银行业景气度提升趋势下,配置价值显著。我们同时看好头部银行和国有大行,头部银行经过前期回调后估值再次具备吸引力,除无法覆盖标的外,推荐平安、宁波;国有大行目前板块估值最低,同时息差更受益于资产端利率上行和负债成本稳定,推荐邮储、工行。

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2021年04月15日 13:38
来自电脑网页版
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