段永平：在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。

我个人觉得如果需要计算器按半天，才能算出来那么点利润的投资还是不投的好。

我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。

好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值家企业，我好像也没真正过计算器做估值。

我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资最难的东。

般而言， 赚到几十倍甚更多的股票绝不是靠估值估出来的， 不然没道理投资开始不全盘压上（当时我要知道易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。

正是由于定性分析有很多不确定性， 所以多数情况下们往往即使看好也不敢下注，或就算下注也不敢全以赴。

当然， 确实也有些按按计算器就觉得很便宜的时候，如巴菲特买的中油，我买的万科。但这种情况往往是些特例。

我觉得估值在决定卖股票时也是估估的，如当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。

如果你真的喜欢万科，可以等等，将来可能会有机会同样的钱买回更多的股份回来。说实话，我挺喜欢万科的，我想有天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些，拿得时间长点。

巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。

另外， 我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟的公司市场往往不会给个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有点点估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。

而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，卖就可能要交很的税，不合算。以上纯属个人猜测。

（2010-04-25）

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