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中国中铁:主业增长稳健,金属价格上涨提供业绩弹性

【兴证建筑】中国中铁:主业增长稳健,金属价格上涨提供业绩弹性,估值逐渐修复,继续强CALL

金属价格上涨提供业绩弹性:2024年以来铜金价格上涨,LME现价目前9200美元/吨,同比上升400美元/吨以上,判断受益于电力等需求增长及共计扰动全年铜价有望保持上涨趋势。公司年产铜矿30万吨左右,2023年收入83.7亿元,毛利50亿元,2024年矿产业务弹性充足,有望带动公司整体价值重估。此外减值、汇兑损益等非经常项损失如果回归平均水平,业绩弹性有望进一步增厚。

主业增长稳健托底市值:国家近期再提尽快推出符合要求PPP项目鼓励民企参与,住建部再次强调推进保障房建设,此外PSL、万亿特别国债及超长期特别国债将成为2024年基建端资金增量,预计24年基建投资增速5-6%,专款专用下重点项目实物工作量有保障,其中重大交通枢纽和水利工程表现预计较好,公司作为铁路建设行业双寡头之一核心受益。预计24年基建类业务收入增速同时订单向重点工程倾斜背景下,公司市场份额保持提升(2023:8.1%,同比+0.3pct),毛利率和现金流均有改善空间,2024年主业预计稳定增长托底市值。

市值管理考核带动估值修复:目前公司分红率15-17%,离其余周期行业央企仍有10pct以上差距。目前国资委多举措鼓励央企增加分红,未来随着公司PPP等投资支出减少,现金流压力预计持续降低,为分红提升奠定良好基础,从而带动整体估值修复。目前估值仍然位于历史底部附近,安全边际高。

预计2024-2026年EPS分别为1.51/1.60/1.70元,对应当前股价4.6/4.3/4.1倍PE。

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04月12日 13:26
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