资深投资顾问岳先生接受《华夏时报》记者采访时表示,中国中免未来重点将放在离岛免税,而非机场免税上。营收结构将发生重大变化,最关键的是不用付租金,上海浦东机场收取免税店租金一直可观。中国中免去年高业绩带来的高基数、高估值带来的高预期,埋下了较大风险。一旦接下来业绩无法超预期增长,就会带来估值和业绩的双杀,从而导致股价大跌。
拿国际免税巨头瑞士的Dufry比较,尽管营收规模全球第一,但实则并不赚钱,就是因为利润大头全被机场拿走了。如果中免减少对机场渠道的依赖性,将业务延伸到离岛,在离岛免税行业做大做强,成为绝对王者,故事就不一样了。
上述投资顾问分析称, 中国中免2021年年报看似业绩大涨,实则虚胖,水分较多。主要靠海南6家子公司获得的所得税优惠,及北京、上海两大机场租金减让, 除去这两个因素,实际利润会骤降。因为疫情与上海机场重新签订协议,租赁费大降七成。此前机场租赁费占营收的25%左右,而2021年中报占比只有3.86%,不过这个协议仅仅延续到2025年。