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亿纬锂能收购盐湖资产简评及背景梳理#A股

亿纬锂能收购盐湖资产简评及背景梳理#A股# 2021.07.11

亿纬锂能点评
事件:亿纬锂能今日公告,1)将受让大柴旦大华化工5%股权,作价1.1亿,大华化工享有大柴旦盐湖采矿权(大柴旦盐湖面积240平方公里,大华化工采矿权面积为89.7505平方公里);此外,控股股东亿纬控股拟收购大华化工29%股权。2)拟收购金昆仑锂业28.125%的股权,并成立合资公司,分期投资不超过18亿元建设年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目,其中第一期建设年产1万吨碳酸锂和氢氧化锂项目。

1、大华化工的盐湖提锂采用萃取方案,项目在行业中具备竞争力,体现为工艺创新、优化下,单吨固定资产较低,本次公告项目万吨投资6亿元(行业此前投资的项目万吨投资超10亿)。兴华锂盐目前稳定运行1万吨氯化锂项目,本次扩产后将新增3万吨碳酸锂/氢氧化锂项目(一期1万吨),预计将具备可观的成本优势,根据行业经验判断,单吨成本有望达到3.2万左右,将显著夯实公司成本。

2、1万吨碳酸锂大约对应13GWh电池的需求,在公司3万吨项目全部建成后,将保障公司35-40GWh的锂资源供应,为公司高速成长中的供应链安全保驾护航,也不排除有外供可能。除锂资源外,亿纬锂能与SKI、贝特瑞合资5万吨高镍正极(持股24%)、与德方纳米合资10万吨磷酸铁锂正极产能(持股40%)、定增入股华友钴业。目前公司锂电池整体产能规划达到180GWh、权益产能规划接近150GWh,供应链布局进一步完善将护航公司发展。

3、亿纬锂能多项业务的布局有望落地,包括软包三元在戴姆勒的基础上进一步对现代起亚、小鹏等放量;三元方形切入宝马及48V供应链;方形铁锂加速扩产,分享铁锂乘用车回潮的趋势。我们认为公司在动力电池领域势头强劲,主要得益于公司丰富的锂电研发、生产经历,确保了领先的工业化能力;同时本身传统业务、投资业务的丰厚收益奠定公司的综合实力,使得其能够积极但从容的实现客户开拓,进而实现在新锐企业中的突围。此外公司在动力业务高速之外,也将加大储能市场布局,近期新增的铁锂产能规划、铁锂产业链布局将有助于公司打开增量市场。继续推荐!

盐湖信息梳理

大柴旦盐湖
亿纬锂能此次参股的大华化工拥有青海大柴旦盐湖采矿权。大柴旦盐湖的面积约240平方公里,采矿权面积为89.75平方公里,开采矿种有硼矿、钾矿、湖盐、锂、溴。截至2020年底,矿山保有液体矿控制及推断资源量为:氯化钾324.21万吨,氧化硼51.41万吨,氯化锂29.39万吨,氯化钠4.99亿吨,硫酸镁889.76万吨, 氯化镁1841.15万吨,溴1.18万吨;保有固体矿控制及推断资源量为:硫酸钠1.26亿吨,氯化钠5.61亿吨。大柴旦湖氯化锂资源量在青海盐湖中最低,镁锂比为134,仅低于察尔汗盐湖。除大华化工子公司兴华锂业外,大柴旦地区企业还有青海博华与中天硼锂。

金昆仑锂业
金昆仑锂业成立于2017年,由大华化工、格尔木工业园开发建设有限公司共同出资。根据大华能源官网,金昆仑拥有锂盐产能15000吨/年,其中工业级金属锂1000吨/年,电池级金属锂2000吨/年,高纯氯化锂5000吨/年,电池级碳酸锂5000吨/年,锂镁合金2000吨/年;但根据本次亿纬锂能公告,金昆仑仅拥有金属锂规划产能3000吨/年,已有产能1000吨/年,其他锂盐产能现状未知。
亿纬锂能收购金昆仑28.125%的股权后,将取代格尔木工业园开发建设有限公司,成为金昆仑第二大股东,第一大股东仍为持股36.66%的大华化工。同时,双方拟合作在青海省成立合资公司,分期投资不超过18亿元建设年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目,其中第一期为年产1万吨碳酸锂和氢氧化锂项目,项目建设周期不超过3年。合资公司注册资本拟为人民币1.8亿元:其中,亿纬锂能认缴出资人民币1.44亿元,持有合资公司80%股权;金昆仑认缴出资人民币0.36亿元,持有合资公司20%股权。按当今单吨锂盐生产成本3-3.5万元、价格9万元保守估算,单吨毛利在5.5-6万元,扣除三费和税后约合净利4万元,一期1万吨产线将为项目带来4亿业绩,项目完全投产后能带来12亿业绩,考虑到未来锂盐价格仍将上行,实际业绩有望更上一层楼。

大华化工
大华化工成立于2003年,以生产钾肥起家;2016年成立子公司兴华锂业,建立年产能1万吨的高纯氯化锂和2.5万吨的硼酸生产线,切入锂盐赛道;同年成立青盐盐业,从事工业盐、保健盐、盐日化、盐工业品加工销售;2017年成立金昆仑锂业公司,随后建立年产能3000吨的金属锂产线,成为国内第一家使用盐湖资源生产金属锂的企业。
大华化工发展历程(资料来源:大华能源官网):

需要注意的是,大华化工为失信被执行人,涉及5起立案纠纷,包括与华融资产在2020年8月发生3起借款合同纠纷并;与乌鲁木齐市亚欧稀有金属有限责任公司在2021年1月发生一起买卖合同纠纷;还与兰州兰塑管材有限责任公司在2020年9月发生一起建设工程施工合同纠纷。同时,大华化工为青业石化进行了多笔贷款担保,从2012年至2016年,青业石化在8家银行的贷款合计6.18亿元,而大华化工为其中的11笔贷款2.8亿元提供了担保。公司目前担保代偿的金额1.77亿元,自身贷款1亿多元,需要2亿多元才能让公司运营,正常修复公司的信用。本次引入亿纬锂能有助于企业尽快恢复正常运转。亿纬锂能表示大华化工被列入失信被执行人不会对本次交易产生实质影响,且亿纬控股及公司将协助大华化工持续降低并逐步消除原有债务风险,优化其财务结构、增强资金实力,以充分发挥其在盐湖资源方面的显著优势,逐步实现双方产业的有效协同。#股票#

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07月11日 16:09
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