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我只想安静的抄股

王者归来

王者归来,最强基本面迎接大级别行情【中泰电新&汽车 苏晨团队】21Q2电动车板块投资策略会议纪要 1、全球需求超预期,上调21年电动车销量至580万 年初我们21年策略报告即提出:由于供给端新车型大爆发+需求端自发消费被激活,表现在特斯拉、比亚迪和五菱等爆款现象级产品不断涌现。电动车作为消费品属性的增长特点开始展现,即“J”型增长。 3月终端数据大超预期,是我们上调销量的重要事实性依据之一:首先,4月初开始的月排产25GWh左右的全球高排产数据,不足以支撑销量上调,市场上悲观者总是解读为产业链 “加库存”;3月全球销量已经接近月产销50万级别,说明产业目前不仅没有加库存,而且是产销紧平衡。3月淡季年化600万台,这个是之前市场给予的22年的预期销量水平。 我们再度上调2021年销量预期: (1)欧洲销量再超预期。市场一致预期欧洲销量恢复可能要到Q3,核心逻辑是冲量逻辑。3月淡季销量近23万,说明欧洲自发需求强劲。这也解决了一个问题,即国内对欧洲销量的预期一直低于欧洲本土机构。 (2)外资品牌新车大周期开启。21年下半年,大众ID、宝马IX、戴姆勒EQ等车型周期大爆发,传统车品牌开始真正迈向电动化元年。 (3)10-20万价格区间消费有望激活。21年比亚迪仍处于强产品周期。今年DMi有望再成为爆品。我们之前说过,DMi的真正意义是引领10-20万价格区间电动化。目前五菱引领了5万以下的A00电动化,特斯拉引领了25万以上高端车电动化。国内汽车纺锤形消费市场的特点,10-20万电动化如果开启,现在的超预期仅仅算是开始。 2、中游排产景气度“历史罕见”,迈入“有效产能为王”阶段 中游各环节龙头公司一季度持续呈现供不应求状态历史罕见,表明今年电动汽车景气度超高,一季报多个细分领域龙头业绩超预期,二季度各细分产业链龙头的业绩将进一步环比提升,带来业绩的持续高增以及拐点加速。 我们认为,当前中游在淡季下的紧平衡在6月后将进一步被打破。主要因为供给和需求环比模型不一样。我们预计,从终端销量看,往年H1:H2约0.43:0.57,下半年需求是上半年的1.3倍,而供给端下半年是逐步释放的,预计可供产能时上半年的1.2倍。因此,行业可能在Q3开始出现比较大的缺货,产业链有望时隔多年再度进入有效产能为王的时代。 近几年中游产业链洗牌加速,龙头公司集中度加速提升,无论是客户结构、产品结构还是对需求周期的抗风险能力都达到前所未有的优化高度,低成本优势的公司集中度提升速度更快,产业竞争结构加速优化,利好中长期持股。 3、投资建议 (1)安全边际是低渗透率,淡化短期PE估值波动。近期大家最担忧的杀估值,我们想说明三点: 1)目前板块估值并不高,21年PE 40倍,PEG 1,板块龙头宁德时代未来4年出货量增增长超5倍,CAGR 60%。 2)看待板块估值不能“刻舟求剑”。20年来这轮板块估值提升,并不完全是流动性驱动,板块估值很难回到19年之前,原因是市场环境完全不一样了。19年是电动车行业的大拐点,一方面行业从政策驱动转变为自发内生需求驱动,另一方面,欧洲等海外市场被激活,产业需求爆发性、持续性和范围均跟19年前不是一个量级。再用2020年前的估值水平去衡量整个板块是“刻舟求剑”。 3)低渗透率是最大的安全边际。目前全球电动车渗透率只有4%左右,而根据目前各国碳中和目标,2025年渗透率将达到20%-25%,2030年 40%-50%,未来10年10倍增长,低渗透率才是最大的安全边际。 (2)21年销量还会持续超预期,21年看22年也是清晰的高增长,估值切换机会比较确定。21年是电动车增长大年,3月份全球月销量已经达到50万级别,淡季年化销量已经达到600万,21年最终销量可能直接干到了市场对于22年的预期销量。考虑到新车产销释放周期都是下半年,下半年同比高增长趋势确定,可以判定,板块下半年还有一轮估值切换行情。 (3)当前是板块投资性价比极高的时点。持续推荐: 1)动力电池:宁德时代、恩捷股份等强竞争力锂电龙头标的。产品量价齐升环节正极(容百科技、中伟股份、当升科技)、电解液(新宙邦、天赐)、阻燃剂(万盛股份)以及锂&铜箔等。 2)零部件:特斯拉产业链核心标的(拓普集团、三花智控等),受益智能化水平提升的伯特利(线控制动)、中鼎股份(智能底盘)等,二氧化碳热管理(克来机电)。 3)整车:关注比亚迪(强产品周期)、长城、长安、ST宏盛(环卫车电动化)等。

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04月16日 23:59
来自电脑网页版
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