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金杯电工

【国信电新】金杯电工首次覆盖报告:变压器扁电磁线龙头,拥抱全球电网需求景气共振

公司始建于1952年,是国内扁电磁线头部企业,成立以来聚焦主业持续推动收并购,已成为中西南部头部线缆企业。公司经营风格稳健,重视股东回报,2018年以来分红率保持60%以上。

[福]公司拥有湘潭、无锡两大电磁线生产基地,总产能约9.5万吨,在110kV及以上变压器领域市场份额领先,产品应用于特高压、新能源发电、新能源汽车、特种电机、超导等领域。公司产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等地,海外客户包括ABB、西门子能源、GE和东芝等,公司正在积极论证海外布局的可行性。

[礼物]电磁线是变压器的核心零部件,“十四五”期间我国电网投资有望快速增长,其中特高压与主网建设是重中之重。在全球新能源快速发展、老旧电网升级改造、基建投资提速多重因素带动下,未来十年全球电网投资有望景气共振。公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。

[庆祝]扁线槽满率远高于圆线,在新能源汽车领域应用具有功率密度高、转换效率高、散热性好、静谧性好的优势,但生产工艺难度较高、前期设备投入较大,目前仍处于发展初期,未来渗透率提升空间较大。公司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业,已有专用产能2万吨,三期扩产项目预计2025年投产。

[發]我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.61/5.82/7.27亿元(对应PE分别为13/11/9x),同比增长24.4%/26.2%/24.9%。我们认为公司合理估值在9.48-10.16元之间(对应24年PE为12-13倍),相对于公司目前股价有13%-21%溢价空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

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02月22日 17:26
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