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美国散户逼疯华尔街大鳄,高盛半年前早有预言

这几天美国资本市场最热闹的就是散户逼空妖股游戏驿站(GameStop)的事件了。长期备受压迫的散户终于扬眉吐气了一回,极大鼓舞了全世界散户对抗机构的信心。

周三“妖股”龙头游戏驿站大涨133%,此外高斯电子暴涨471%,AMC院线涨300.7%,服装零售商Express涨215.5%,黑莓涨32%,被机构疯狂做空“绩差股”成为了被围猎的目标。

值得注意的是,整个过程中期权起到了不可忽视的作用。大量散户投资者涌入衍生品市场“以小博大”,他们的主要工具就是看涨期权,散户的疯狂头一回让华尔街机构紧张不堪。

看涨期权是一种金融衍生品,它赋予持有人在某一特定日期以约定价格(称为行权价)购买标的证券的权利。通常而言,远高于现有股价的价外看涨期权权益金很低,当股价达到行权价时收益率甚至可以达到数百倍,而潜在损失的权益金相对而言几乎可以忽略不计。

丰厚的回报率让不少人趋之若鹜,狂热的投资者在社交媒体上“抱团”。最火的当属Reddit论坛的WallStreetBets分区 ,他们互相催促扎堆购买某只股票的看涨期权,并始终坚守交易准则:永不卖出,永不投降。他们往往选择对冲基金和机构大举做空企业的看涨期权, GameStop成为了最耀眼的“目标”。

今年以来,GameStop股价上涨了1744%。这是一家游戏零售商,去年年底公司刚刚公布了疲软的三季度业绩,营收同比下降30%,同店销售下滑24.6%,主要受到疫情导致的商店关闭以及来自在线游戏销售商日益激烈的竞争影响。值得一提的是,去年GameStop几乎是做空者的“提款机”,卖空股票的比例比公司发行的还要多(158%)。对冲基金长期以来一直在赢钱,以至于他们忽视了市场情绪转向的风险。

1月13日GameStop盘中飙升近94%,空头当天合计损失了超过8亿美元。在此之前,GameStop宣布,董事会将加入来自包括科恩(Ryan Cohen)在内的三位RC Venture成员,以促进公司转型。科恩是知名宠物电商Chewy的联合创始人,投资者预期这将能够推动GameStop打造成一个更加注重数字化的零售商。

股价短期大涨吸引了空头的关注,香橼创始人莱夫特21日指出,GameStop的估值已经太高,预计股价将跌回至20美元。他随后被Wallstreetbets上的散户们群起而攻,香橼官方社交媒体账号也被黑被迫另开新号。莱夫特随后表示,“抛开价格变动不谈,我对这些人做出决定的思维过程最为震惊,任何理性的人都知道这种交易行为是短暂的。”

因为做空GameStop,对冲基金Melvin成为了受害者。2021年仅仅过去三周的时间,Melvin已经大幅亏损30%,不得不向外求援。据报道,Citadel和Point72预计将向Melvin投资27.5亿美元,以稳定该公司运营。作为回报,投资者将获得Melvin部分收入份额。最终Melvin宣布在周二平仓了在GameStop的所有仓位,认输离场。

表面看,这是一次偶然事件,华尔街机构一败涂地。但事实上,高盛早在2020年7月就看出了市场苗头不对,只是当时没有人注意。

高盛曾在2020年7月专门针对散户的期权交易出具了报告,指出,在散户投资者主导股市上涨的过程中,期权交易的激增起到了关键作用。由于存在杠杆,它对市场的影响要大得多。个人投资者的活跃交易在市场波动中扮演着越来越重要的角色,并且特别指出了期权交易已集中于部分精选股票中。

而自那以后,散户投资者的期权交易量更是出现了爆发性增长。跟踪其走势的高盛发现,市场出现了前所未有的逆转,7月以后,期权交易量有史以来首次超过了普通股。换言之,这种衍生品现在的流动性和受欢迎程度已经超过了股票。高盛表示,由于散户投资者的大量涌入,7月份单一股票期权交易量创下了历史新高,年初至7月,名义交易量增长129%,仅过去一个月就增长了35%。

而最引人注目的是,期权日均交易量首次超过了股票,7月份单一股票期权交易量目前为股票交易量的114%。

根据高盛的分析,个人投资者活动增加是2020年交易量增长的最大原因。在年初,个人投资者的期权交易活动占大型流动性股票交易量的10%,而7月这个比例已上升到15%。相比之下,单一股票期权合约的总交易量迄今增长了60%。此外,高盛估计,过去一年中,标普500指数成分股的个人投资者活动翻了一番。在标普500指数股票期权方面,个人投资者活动在过去一年里上升了40%。在股票方面,尽管按绝对值算,大盘股的个人投资者活动在交易总量中所占的比例低于标普500指数中排名靠后的400家公司,但其个人投资者参与度在过去3个月有所上升。

而在期权方面,过去几个月中,排名前50和前500的美国公司的个人投资者活动继续稳步上升,且前者近期的交易量占比增长幅度更大。

更疯狂的是,这种增长很大程度上是由短期合约交易量的上升所推动,因为投资者实际上是在使用大规模杠杆押注短期动量走势,比如特斯拉股票的看涨期权。到期时间不足两周的单一股票期权现在占所有期限期权总量的75%,高于一年前的65%。与此同时,投资者对看涨期权交易的关注度进一步提高,短期看涨期权的交易量相较于看跌期权迅速增加。基于这些发现,高盛甚至发现了7月市场其他一些奇怪的走势:过去两周中,个人投资者期权交易最为活跃的股票在7月23日下跌了1.3%,与纳指平均1.5%的跌幅差不多;过去两周中,个人投资者股票交易最为活跃的股票在7月23日上涨了0.7%,而标普500指数平均下跌了0.2%。

高盛认为,这表明个人投资者倾向于逢低买入最近表现不佳的股票;当市场趋势普遍逆转时,这就为其跑赢大盘奠定了基础。与此同时,个人投资者倾向于积极买进最近表现强劲的股票期权。

那么市场是否会一直这样继续下去呢?这里要注意一个情况。根据高盛的研究,期权市场的偏斜指数(指衡量投资者买入看跌期权的活跃程度)表明,目前许多股票的看涨情绪正处于极高水平。对于部分高涨的股票,做多看涨期权的交易已经出现了拥挤现象。散户投资者需要留心的是,如果上面提到的股票出现了趋势逆转,未来几个月散户积极的追逐上涨势头的做法可能会出现逆转。

不管怎样,这次散户围猎机构是一个标志性的事件,它表明了互联网上常有一些奇特的事发生。多年前,笔者曾参加一个数字货币论坛。当时主讲嘉宾侃侃而谈,大谈数字货币的抗操纵性和不可篡改性。因为只有超过50%的算力才可以篡改区块链的结果,而主讲人认为这在互联网时代是不可能的。后来有人问他,互联网上有没有可能爆发歌名。主讲人想了半天最后承认了,事实上,也就是说网上看似自由行动的个体很有可能形成算力的合力,而一旦超过50%,事实上就构成一次颠覆性行为了。而这次美国资本市场发生的事可以看做是另一个领域的预演。相信华尔街大鳄不会坐以待毙,后续如何,我们拭目以待。

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01月28日 12:53
来自电脑网页版
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