$沃森生物(SZ300142)$ $康泰生物(SZ300601)$ $智飞生物(SZ300122)$

23 价肺炎球菌疫苗市场2016年以前主要是默沙东、赛诺菲和成都所三分天下，以成都所占主导地位。

早在2006年成都生物制品研究所的23价肺炎球菌多糖疫苗（商品名惠益康）获批上市，成为拥有自主知识产权国内唯一、世界第三个23价肺炎球菌多糖疫苗，填补了国内空白。该项目的研发历时长达10年。1996年启动研发，2001年才获得临床试验批件，是继美国默沙东和法国巴斯德之后第三个掌握该项技术的公司。

直到2017年四月，沃森生物 23 价获批上市。

2007-2012年23价批签发持续快速放量，到2012年近1000万支，2014年只有254万，2016年重拾升势，沃森生物获批后也快速上量。（2016年相比2015年疫苗批签发下滑，是因为2016年山东疫苗事件）

2017 年默沙东、成都所和沃森生物合计批签发 525.74 万支，其中沃森生物 119.02 万支（22.64%）。

2018年23价肺炎疫苗批签发量为705万，同比增长34%，其中成都所批签发520万支占比60%，沃森生物批签发162万支占比23%，默沙东占比17%。

2019年8月，康泰生物23价获批上市。

2019年沃森生物23价肺炎疫苗批签发量达357.84万支，同比增长121.50%，占批签发总量的37.79%；成都生物制品研究所批签发量达354.96万支，同比下降15.93%（受上半年GMP证书到期换证影响），占批签发总量的37.48%；民海生物批签发量89.26万支，占比9.43%；默沙东批签发量144.89万支，同比增长19.78%，占比15.3%。

竞争格局上，这几年沃森生物占比逐年提升，成都所占比有所降低，康泰生物产品8月才获批，占比就达9%。

2020年12月，科兴生物23价获批上市。随着科兴生物产品的获批，也意味着该市场将被再次重新划分。

2020年受益于新冠疫情后肺炎预防意识提升，23价肺炎疫苗2020年大幅增长。

同比增速达84%。23价肺炎球菌多糖疫苗批签发量1639.13万支，其中：成都生物制品研究所、玉溪沃森生物、北京民海生物、默沙批签发量分别为708.51万支、511.36万支、371.42万支、47.85万支，占比分别为43%、31%、23%、3%。

2021年由于新冠疫苗接种的影响，23价肺炎球菌多糖疫苗同比大幅下滑。

由于2021年不再显示批签发数量，2021年批签发78批次同比2020年减少43%。其中成都所42批次（-14%），民海生物10批次（-68%），沃森生物9批次（-84%），MSD7批次（+250%），北京科兴10批次。按照2021年广东中标价215元/支测算，成都所批签发金额约13亿元，沃森生物约2亿元，民海生物约3亿元，北京科兴约3亿元，MSD约4亿元，合计约25亿元。

目前智飞绿竹（智飞生物全资子公司）、兰州所均已完成临床Ⅲ期试验，预计会在近两年上市。

23价肺炎疫苗各个厂家价格其实相差不大。产品基本上等同于无差别，主要还是销售渠道强弱影响终端销售，也就是差别落在销售能力的差别上。

从以上历年批签发数量（虽然批签发不等同于实际销售数量，但往往相差不会太大，可以作为一个较有效的参考）和各企业市场占有率的演变来看。可以推导出以下疫苗行业的特征。

1、重磅疫苗产品上市后可以快速放量，能给疫苗企业带来较高的收入。不管从沃森的23价还是13价，万泰的2价HPV，百克的鼻喷流感疫苗，以及康泰和科兴的23价来看，都是有这个特点。所以2022年康泰13价和沃森的2价HPV对两个企业业绩增长会带来不少增量。（但也要注意沃森2价HPV只占上海泽润的62%股权，一定程度弱化了这个影响）

2、国产疫苗上市后会慢慢挤占进口疫苗的市场份额。

（从13价沃森上市挤占辉瑞市场份额，万泰2价挤占默沙东2价市场份额一样）这也是为什么市场担忧万泰HPV上市，尤其以后的9价上市对智飞生物的冲击一样，对以后能否维持高销量始终有一个担忧。

3、随着国产竞品的增加，原有竞争力不强的企业市场份额会不断稀释。

成都所23价最高60%市场份额，到2019年的30%左右，除开不同寻常的2020年，批签发从2015年的477到354。沃森由2019年的38%到2021年的10%。

4、在产品为王的疫苗行业，随着竞争加剧，销售渠道能力会越来越凸显重要。

由此想到的下面几个问题：

1、沃森的23价销量后面几年可能很难在回到2019年和2020年的高峰。随着强大的智飞（虽然代理的默沙东23价表现一直不好）和兰州所23价上市，市场竞争进一步加剧，在23价渗透率没有大幅增长的情况下，沃森的23价估计很难在带给沃森较大的收入增速。

2、沃森的13价是否会在康泰13价上市之后步23价的后尘。（只谈国内市场，抛开海外市场），康泰在2021年的23价批签发量已经反超沃森。（沃森的ACYW135多糖疫苗曾经是份额第一道如今被智飞碾压）

3、在其他同行都自营销售团队的情况下，沃森依然采用推广商的做法是否会增加与同行的销售能力差距。

4、只依靠强大研发靠大单品推动业绩增长的模式能走多远。疫苗行业出一个大单品少则七八年，多则十几年。在一个竞争对手越来越多，售渠道能力会越来越凸显重要的疫苗行业，哪怕大单品领先一两年也就只能吃一两年的红利，没有强大稳定的销售能力，恐怕后院着火自顾不暇。

（本人持有沃森，文章只记录个人投资思考，不存在吹和黑，每个人对企业和市场的理解不同，实际情况也不同，不建议作为投资决策依据！）