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汽车公司研究八:蔚来汽车

蔚来是三家汽车新势力中很有特色的车企,也是全市场唯一坚持走换电路线的车企,本文聊一下蔚来。蔚来、小鹏、理想作为三家跨界进入汽车行业的新势力,起点都差不多。2020年前,蔚来的销量还是领先小鹏和理想的,到2021年,小鹏的销量跑到了前头,而从2022年起,理想就开始领跑了,尤其是到了2023年,理想理想销量大爆发,达到37.6万台,比蔚来和小鹏两家加起来还要多。

蔚来尽管销量不如理想,但有两大特色,一是换电站模式,这是蔚来独有的模式,其它车企走的都是充电模式,只有蔚来孤注一掷走换电模式,目前,蔚来的换电朋友圈已扩大到一汽、广汽、长安、吉利等七家车企,不过在换电站建设上仍然是蔚来在唱独角戏。根据中国充电联盟的数据,截止今年5月,全国换电站3751座,蔚来2427座,占比65%,剩下的换电站主要是宁德时代的。

换电站是个重资本投入的业务,蔚来的固定资产在三家新势力中也是最重的,截止今年一季度,蔚来的固定资产净值是246.3亿,而理想也只有203亿,要知道理想的销量是蔚来的2倍,产能要比蔚来大的多,而小鹏的销量和蔚来差不多,小鹏的固定资产净额只有107亿,只有蔚来的一半都不到。

蔚来第二大特色就是它的智驾业务,蔚小理三家新势力在智能驾驶上的投入比传统车企都更积极,蔚来自研了智能驾驶的神玑芯片和激光雷达的杨戬芯片,神玑芯片还没有量产,杨戬芯片已经装车了。相比同样价位的车型,蔚来在智能化配置方面是舍得下成本的。以蔚来最低价位的ET5为例,配备有4颗英伟达Orin芯片,算力达到1016 Tops,13个摄像头、12个超声波雷达,1个激光雷达,光这些配置的成本就2万多了。

智能驾驶也是个烧钱的业务,去年蔚来的研发费用是134亿,而理想是106亿,小鹏是53亿。蔚来的资产又重,研发费用又高,蔚来也是三家公司中最能亏钱的。理想销量高,产能利用率高,已经开始盈利了,小鹏销量和蔚来差不多,但研发和销售费用比蔚来低,亏损也比蔚来少,只有蔚来摊子又大,成本又高,亏损也最大。

对于成长期的汽车行业来说,亏损也很正常,关键在于现金流。汽车是个重资产的行业,又是处于成长期,前期需要投入大量的固定资产,在销量没有达到一定量之前,亏损是很正常的。比如,特斯拉在19年以前一直都是亏损的,持续亏损了十几年,直到2020年销量起来后才开始盈利

去年,阿布扎比投资机构投资了蔚来50亿人民币,蔚来还发行了10亿美元的可转换债和8.6亿人民币的ABS,总共融资了 130亿。截止今年一季度,现金储备453亿,短期来看现金流问题不大,但长期还需节源开流。

节源方面,蔚来在换电业务上投入已经在减速了,去年底换电站2350座,今年5月底2427座,只增加了77座。不过在工厂方面仍需要大笔资金投出。蔚来目前在合肥有两座生产工厂,其中合肥先进制造基地年产能30万辆,生产es6、es7、es8等,新桥智能电动产业园生产et5和et5T,今年正在投建第三座工厂,生产乐道品牌汽车,仍需要投入几十亿的资金。

开源方面只能靠销量了,今年前5月份,蔚来汽车销量6.6万辆,同比增长51%,是三家新势力中增长最快的公司。

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06月25日 13:07
来自电脑网页版
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