贵州茅台推出53度100ml飞天茅台，消费场景定位为”老友相聚”根据渠道反馈，预计将以线上茅台作为主要投放渠道，目前部分专卖店经销商已经完成备货。定价方面，53度100ml茅台申购价379元（不考虑包材影响，相较于500ml飞天茅台提升26%），出厂价预计340元左右。

近期43度茅台零售指导价从999提升至1099元（43度茅台最新批价散瓶950、整箱990），43度茅台采用区域代理制度，渠道反馈目前代理商合同出厂价739元目前没有变化，但今年经销商Q1及5月经销商可执行额外配额，以计划外价格889元从直营店提货。目前43度茅台场景定位为”家庭消费"，预计全年低度量1000t左右，配额结构变化将对吨价有明显拉动。

根据渠道草根调研，目前普飞部分经销商5月回款已经完成，非标全国范围内4月主要线上茅台投放为主，5月线下渠道非标回款今日开启（生肖、精品等按直营提货价，年份酒目前已全面提价，15年、30年、50年分别为5399、13999、17999元），我们推算预计5月单个经销商非标回款100+万左右。

公司渠道改革深化思路明显，从现有路径看，公司已充分运营自营体系、线上自有电商等进行配额结构调整优化，且预计未来线下专卖店数量将持续增加，这也为后续茅台上线普飞留下充分时间、奠定配送基础。

总体来看，公司当下仍在梳理渠道、产品，发展兼顾节奏和股东利益，在市场价盘上以稳为主，减少大起大
落。公司直销渠道营收占比提升显著，而经销渠道营收同比延续下滑，体现公司在利益分配层面的改善。中长期看渠道利润回笼的长逻辑仍明确，多维度改革下未来2~3年增长中枢上移亦具备确定性。