茅台2025三季报点评
茅台第三季度营收为398.1亿元，同比增长0.35%；净利润为192.2亿元，同比增长0.48%。
前三季度总收入1309亿元，同比增长6.32%；净利润为646.27亿元，同比增长6.25%。

这个业绩其实股价已经反应。前几天看了几家机构的预测，都是预期增速下降。
华创：预计Q3收入/利润同增3%/2%。
中邮：Q3收入增2%到405亿，利润增0%到191亿。
招商：Q3收入增4%到413亿，利润增2%到195亿。
广发：Q3收入增5%到417亿，利润增3%到197亿。
总体上，机构总的大方向没问题，就是降增速，只是没想到，茅台把Q3业绩做的这么低，就做到了增长。那么，25Q4的业绩有可能会出现负增长，或者仍然维持1%以内的正增长，两者都有可能。
还有更大的可能是，2025全年维持正增长就行（年初9%的计划大概率完不成了），那么q4就很大可能会继续做低基数（q4业绩同比负增长），新掌门应该更希望看到2025年的低基数，这样他任期的第一个会计年度（2026年）维持增长问题就不大，届时白酒的调整可能也就结束了。
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茅台集团从9月1日开始增持，到10月20日，一共增持了79.7万股，耗资11.6亿元，买入均价1455元/股。集团计划增持33亿元，到目前已经完成了三分之一。
第三季度，卖出最多的是北上外资，一个季度卖出1182万股，如按1455的价格计算，卖出金额172亿元，截止20250930外资持股6100万股（占比4.87%）。外资最多的时候持有茅台1.04亿股，那是2020年末，将近5年时间，外资净卖出4千万股茅台股票。目前外资的这一持股数量，仅比2014年末的持股数量3537万股高，那一年的11月份北上才开始启动，外资目前的持股比例是历年的新低了。
国家队中央汇金和证金，合计持股1800万股，没有变化。
按产品结构分，2025前三季度，2024前三季度
茅台酒，1105亿 / 1011亿，+9.3%。
系列酒，179亿 / 194亿，-7.8%。
茅台的系列酒负增长，这是拖累业绩的主要原因。其他白酒企业，可能没有几家能比系列酒强。
直销，555.5亿（占比43.3%），520亿，+6.8%。
批发，728.4亿，685亿，+6.3%。
合计，1284亿，1205亿，+6.55%。
股价怎么走？不知道。
当好公司，遇到好价格时，很多人已经吓破了胆，特别是那些所谓的机构（股东人数23.85万创新高）、公募、私募都跑了，有的不道德的还回踩下茅台。
所以，投资，知不易，行更难。很多人信誓旦旦的说茅台到多少多少就买，真到了那个价格，他也不会买，为什么呢？到那个价格，很多人会更悲观，会怀疑公司是不是真的出问题了。
什么时候他们会买？只有当茅台股价上涨了以后，特别是创新高了以后，买的人会更多，特别是那些机构，到时候记得发个朋友圈记录一下。
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以上观点，仅供参考！