收藏本社区 社区投诉 返回巴西石油公司您当前的位置:新浪股市汇 > 美股>巴西石油公司(pbr.us)> 浏览帖子
巴西石油公司(pbr.us)6.08up0.1220%取消关注+关注行情展开
陌上放大镜

巴西石油=股息机器不断输送现金兼与雪佛龙比较

2023 年 11 月 10 日上午 9:10

$巴西石油公司(PBR)$ $巴西石油公司(PBR.A)$

概括

巴西国家石油公司公布了第三季度盈利结果,显示产量水平有所提高。

巴西国家石油公司是最大的上市石油公司之一,规模与雪佛龙公司相当,但市值和企业价值明显较低。

与其他石油公司相比,巴西国家石油公司的估值非常低,EBITDA 倍数略高于 2。

巴西国家石油公司提供高额股息收益率,这是由其强劲的自由现金流所保障的。

文章论文

Petrobras巴西石油周四公布了第三季度盈利结果。该公司产生了强劲的利润和现金流,并能够大幅增长产量。巴西国家石油公司股息率高,估值低,是一只高潜力股票,尽管需要考虑一些政治风险。

发生了什么?

巴西国家石油公司第三财季的总体业绩可以从该公司收益发布的以下屏幕截图中看出:

巴西国家石油公司投资者关系

我们看到,巴西国家石油公司创造了巨额利润和现金流,季度运营现金流达到有史以来第四高的数字——尽管第三季度油价并不是特别高,而且远低于油价水平。例如,2022 年和 2008 年进行过交易。巴西国家石油公司还强调,它通过税收和股息支付了 650 亿雷亚尔,相当于超过 130 亿美元,即年化超过 500 亿美元。公司强调这一事实的原因是政治风险——当PBR强调它正在向政府缴纳大量税收时,政府可能不太愿意国有化或以其他方式伤害该公司,因为政府受益匪浅来自巨额的税收。

巴西国家石油公司:廉价的石油巨头

巴西国家石油公司是世界上最大的上市石油公司之一,第三季度平均日产量为 288 万桶石油当量。由于维护和停工导致的生产损失减少,这一数字比上一季度增加了 9%。盐下层产量的增加是巴西国家石油公司增长最快的地区之一,也是产量较上一季度强劲的原因之一。{巴西国家石油公司的日产量接近 300 万桶石油当量,其规模与雪佛龙公司 ( CVX} )相当,雪佛龙公司 2022 年的日产量约为 300 万桶石油当量。然而,巴西国家石油公司的市场交易价格要低得多与雪佛龙相比的资本和企业价值:

数据来自YCharts

雪佛龙的市值和企业价值均为巴西国家石油公司的 2.5 倍左右。下游和化学品业务方面存在一些差异,但与其他石油公司的估值相比,巴西国家石油公司无疑是便宜的,而且有人可以说,即使是雪佛龙也是一只便宜的股票,其交易价格为 5.5 倍 EBITDA。然而,巴西国家石油公司的交易价格略高于今年预期 EBITDA 的 2 倍,与雪佛龙和其他石油公司相比,这是一个巨大的折扣。当然,略高于 2 的 EBITDA 倍数也代表绝对估值非常低。

第三季度,巴西国家石油公司的息税折旧摊销前利润为 137 亿美元,年化约为 550 亿美元。考虑到利息支出、税收以及折旧和摊销的影响后,净利润为 55 亿美元,与雪佛龙第三季度 57 亿美元的利润相当。更好的是,巴西国家石油公司的经营现金流实际上高于雪佛龙,为 116 亿美元,而雪佛龙为 97 亿美元。尽管其市值仅为美国同行的 40% 左右,但巴西国家石油公司的现金流却显着改善。

巴西国家石油公司第三季度对其业务投资略高于30亿美元,其中大部分投资于勘探和生产,即巴西国家石油公司业务的上游部分。这意味着该期间自由现金流总额为 84 亿美元,年化约为 340 亿美元。这不仅意味着巴西国家石油公司目前的自由现金流约为 3 倍(这意味着自由现金流收益率将超过 30%),而且大量的自由现金产生也意味着巴西国家石油公司有足够的手段来实现这一目标下列的:

- 自由现金流可用于减少债务:巴西国家石油公司确实比去年同期减少了净债务,但净债务并没有环比下降。

- 自由现金流可用于支付股息:巴西国家石油公司仅在第三季度就通过股息向投资者支付了 48 亿美元,而今年迄今为止的股息总额超过 150 亿美元。这不仅带来了高额股息收益率,也解释了巴西国家石油公司将其大部分自由现金流用于什么目的。

- 自由现金流可用于股票回购:通过减少股票数量并增加每股剩余股票在整体收益和现金流中所占的份额来创造股东价值。巴西国家石油公司最近启动了回购计划,但在第三季度,回购规模仍然相对较小,因为该公司仅使用了 2 亿美元回购自己的股票。这使得回购速度约为每年 1%,这并没有太大意义。然而,巴西国家石油公司有办法加快回购步伐,因此未来回购的影响肯定更有意义。

- 自由现金流也可用于并购,但巴西国家石油公司第三季度在这一领域并不活跃。虽然并购在某些条件下可能会带来增值,但巴西国家石油公司的估值极低,这意味着该公司可能最好使用现金进行回购——仅凭股息收益率,两位数的现金回报基本上就得到了保证,而并购伴随着执行风险,因此与回购相比似乎是一个更糟糕的主意。

巴西国家石油公司作为收入投资

一些石油巨头,如雪佛龙和埃克森美孚公司(XOM),有非常可靠地提高股息的历史。巴西国家石油公司的情况并非如此,该公司的股息波动更大。时不时会有特别股息,甚至定期股息也会有起有落。对于纯粹的股息增长投资(投资者寻求非常可靠的年度股息增长),巴西国家石油公司并不是很合适。

然而,由于其巨大的股息收益率,该公司仍然可以成为一项不错的收入投资:今年迄今为止,巴西国家石油公司的股息收益率为 152 亿美元,年化股息约为 200 亿美元,目前支付的股息收益率约为 20%。这是令人难以置信的高,即使支出有起有落,如果起始收益率很大,那么这些也不会太剧烈。即使巴西国家石油公司明年将派息削减一半,相对于过去几个季度,股息收益率仍将在 10% 左右,远高于其他大型石油公司的股息收益率。

今年迄今为止,自由现金流总额为 230 亿美元,自由现金流支付率为 66%。这个数字并不是很低,但也不是很高。当我们考虑到今年迄今为止的油价并不是特别高时,目前的股息水平似乎是可持续的,至少除非油价大幅下跌。去年,巴西国家石油公司支付了更高的股息,但从长远来看,这些股息是不可持续的,只有在去年一段时间内油价非常高的情况下才可能实现。

当然,政治风险依然存在,巴西国家石油公司可能被迫对其股息政策做出重大改变。巴西国家石油公司计划大力投资巴西海上风电这一事实也被一些人视为对股息的潜在威胁。但我相信,即使政治家进行干预,并且如果巴西国家石油公司风电投资计划导致的资本支出增加导致股息降低,那么今天购买的人的收益率仍然应该具有吸引力。假设投资者对长期 10% 的股息收益率感到满意,巴西国家石油公司每年将不得不通过股息支付约 100 亿美元。对于一家今年有望产生 340 亿美元自由现金流的公司来说,这使得派息率低于 30%——即使考虑到一些潜在的股息阻力,这也应该是可行的。

带走

巴西国家石油公司第三季度表现强劲,利润和现金流都非常出色,特别是考虑到 7 月至 9 月期间平均油价并不是特别高。

虽然未来股息支付的规模存在不确定性,但自由现金产生量很大,即使与 2023 年相比大幅减少派息,巴西国家石油公司也应该能够提供高于平均水平的股息收益率。如果维持今年迄今的水平,收益率将在20%左右,如果油价维持在目前的水平,那是完全可行的。

此文仅代表作者观点,点击可查看作者简介

2023年11月15日 03:41
来自电脑网页版
(0)| 阅读数(42) |
分享
| 收藏 | 回复(0) | 举报
新浪推荐
本社区信息

版主:

我要做版主
其他服务
如果你使用中遇到困难请联系,@新浪股市汇