嘉实精选平衡的基金经理董福焱有个视频号，董大爷读书，挺有意思的，很多讲艺术史的视频蛮涨见识。我发过很多董福焱对行情的解读，他是一个挺有想法的基金经理，在一季报里，他讲了对AIGC的看法：

一季度表现亮眼的还有 AIGC 概念下催化的 TMT 版块行情，尤其是三月份以来，可以用“一枝独秀”来形容。很多人用十年前智能手机或者 5 年前新能源车的趋势性行情来类比当前 AIGC所引领的 TMT 行情，我们对此看法谨慎，只小仓位阶段性参与，理由是我们认为宏观层面存在如下 3 个重大区别，导致上述类比很可能并不恰当：

1）资金成本不可同日而语。高企的美国国债利率水平和利率曲线深度倒挂下，宏观金融条件是去杠杆而非加杠杆、是挤泡沫而非吹泡沫（e.g.硅谷银行等事件）。而人口、社会、地缘政治等深层次原因，构成大周期级别拐点，令通胀持续，从而令上述金融条件持续。所以我们看到在 AIGC 真正取得突破的美股，相关版块并没有突出表现，两相对比，可以判断 A 股的 AIGC 行情更多是情绪和博弈因素在推动。

2）全球化的发展方向不同。无论是智能手机还是新能源车的发展，都受益于全球化的环境，比如制造端的全球供应链分工，和销售端的全球大市场。当前，前述全球化环境发生逆转，而本土 AIGC 的发展在算力端、算法端、数据端又仰赖于全球化，这其中的矛盾，以及由此衍生出的断供等风险，可能在其发展道路上构成约束。

3）产业周期的阶段不同。被用来类比的智能手机、新能源车等是“从 1 到 n”，是始于上世纪 80 年代的信息技术革命在中后期的硬件落地，瓜熟蒂落，一马平川；而 AI 是“从 0 到 1”，虽是下一轮康波周期技术革命的主要方向，但难以一蹴而就。就像上一轮康波周期的驱动力信息技术革命在诞生前经历了上世纪 70 年代的滞涨一样，在新一轮技术革命正式落地前，也需要经历春天前的冬天，元亨利贞，这是事物发展的客观规律。而在路径依赖下，以秋天收获的心态过冬，违时甚矣