关于伯克希尔股票的回购价

股东克里夫加兰特：我想问你关于股票回购的问题。对于1.2倍于账面价值的回购倍数，股东们应该考虑多大的下限？在某些情况下，您不会以1.2倍的市净率的价格回购？

巴菲特：是的。嗯，一般来说，账面价值与你购买股票的价格无关。所以账面价值对大多数公司来说并不重要。它实际上有——它在伯克希尔有一个合理的跟踪工具。我们的内在商业价值远远高于账面价值，我们已经表明了这一点——我们就在这里说，我们以前也说过——但除此之外，我们还表示，只要我们有大量的现金余额，如果能够满足我们运营公司的所有需求，我们会以账面价值的120%回购我们的股票——如果我们有机会在那个价格购买，我们就会回购我们的股票。我们可能会买一大堆。计算过程和我在报告中写的很像。你知道，你首先要用钱来照顾你的企业，如果你能以增加企业每股价值的价格购买更多的企业，你就会这么做。如果你能以较内在价值有很大折扣的价格回购股票，就像以90美分或80美分的价格购买1美元一样，这是提高每股价值的一种非常可靠的方式。我们很难做到这一点，因为每次我们宣布它的时候，人们都会说，“好吧，如果它——如果他认为它的价值超过这本书的120%，”你知道——

芒格：是的。那些小气鬼愿意付钱。

巴菲特：是的，没错。好吧，如果至少有一个小气鬼愿意付钱，你知道他们是对的。我们并不是真的——我们对此百感交集。我们真的不喜欢经营一家通过以折扣价收购合作伙伴来赚取大部分利润的公司，但如果合作伙伴想以折扣价出售，我们也喜欢通过这种方式收购并赚取利润的想法。我们还没做太多。大多数时候，相对于内在商业价值，我们的股票都在一个合理的范围内出售。我们认为，在最近几年里，可能有相当大比例的时间，它至少以一定的折扣出售。有几年，我们认为它的售价超过了内在商业价值。但是，如果在我们看来，董事们认为，股票的售价有很大的折扣，而且我们有足够的资金，我们得到了合理数量的股票，我们就会购买。然后——可能会有这样的情况——这不太可能——但可能会有这样的情况，我们会以对留在公司的股东有吸引力的价格买下一大批。查理？

芒格：没什么好补充的。

from2013年#伯克希尔股东大会# $伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$