巴菲特在1960s对伯克希尔.哈撒韦投资的反思：
在经过多次惨痛的教训之后，我们得到的结论是，所谓有“转机”的公司，最后鲜有成功的案例。所以与其把时间与精力花费在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些优质企业。
虽然在早期投资这样的股票确实让我获利颇丰，但在1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这终究不是理想的投资模式。
如果你以很低的价格买进一家公司的股票，即便长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕，但因为股票市价的波动，应该有机会以不错的获利水平转手。我将这种投资方法称为“烟蒂投资法”，就好比大街上捡一截还能抽一口的雪茄烟蒂，对瘾君子而言只是举手之劳。
然而，除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是一种愚蠢的行为。
首先，看似便宜的价格可能最终根本不便宜。
一家处境艰难的公司，解决一个难题后不久，便会冒出另一个难题。就像厨房里如果有蟑螂，就不可能只有一只。
其次，你先前得到的价差优势，很快地就会被企业的低回报侵蚀。例如你用800万美元买下一家清算价值达1000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观。但是如果这家公司最终是在10年之后才处理掉，即便收回1000万美元和每年有那么几个点的分红，那么这项投资也是非常令人失望的。
相信我，时间是好公司的朋友，却是烂公司的敌人。或许你会认为这道理再简单不过了，不过我却不得不付出惨痛的代价才搞懂它。