巴菲特失败中反思：投资理念的飞跃性进化
经过深刻的反思，巴菲特得出这样的结论：
在经过多次惨痛的教训之后，我们得到的结论是，所谓有“转机”的公司，最后鲜有成功的案例。所以与其把时间与精力花费在购买廉价的燃公司上，还不如以合理的价格投资一些优质企业。
虽然在早期投资这样的股票确实让我获利颇丰，但在1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这终究不是理想的投资模式。
如果你以很低的价格买进一家公司的股票，即便长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕，但因为股票市价的波动，应该有机会以不错的获利水平转手。我将这种投资方法称为“烟蒂投资法”，就好比大街上捡一戳还能抽一口的雪茄烟蒂，对瘾君子而言只是举手之劳。
然而，除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是一种愚蠢的行为。
首先，看似便宜的价格可能最终根本不便宜。一家处境艰难的公司，解决一个难题后不久，便会冒出另一个难题。就像厨房里如果有蟑螂，就不可能只有一只。
其次，你先前得到的价差优势，很快地就会被企业的低回报侵蚀。例如你用800万美元买下一家清算价值达1000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观。但是如果这家公司最终是在10年之后才处理掉，即便收回1000万美元和每年有那么几个点的分红，那么这项投资也是非常令人失望的。
相信我，时间是好公司的朋友，却是烂公司的敌人。或许你会认为这道理再简单不过了，不过我却不得不付出惨痛的代价才搞懂它。
幸运的是，巴菲特没有将从伯克希尔身上榨出的现金，继续投人纺织品生意，而是拿去收购了国民赔偿保险、伊利诺伊州国民银行、奥马哈太阳报等优秀公司。1970年，伯克希尔纺织业务年利润4.5万美元，购买的保险公司年利润210万美元，银行年利润260万美元，三个部门的业务所占用的资本大体相差无几。
看到这组数据，我们就很容易理解巴菲特为什么那么痛！1028万美元砸进伯克希尔，从绝对金额看并没有亏损，但是如果资本没有被拴死在没落的纺织业，而是直接投资于银行、保险、报纸，到1985年巴菲特彻底关停纺织业务为止，长达20年时间，这1028万美元资本早已驴打滚式变成一笔天文数字。而拴在伯克希尔的驴，就那么静静地傻站着，没有打滚。在2010年10月18日CNBC电视台一档财经节目里，巴菲特说他估算过，这次错误造成的损失大于2000亿美元。