#巴芒牙慧#
巴菲特：我们不观察小盘股
股东：大家好，我是来自俄亥俄州辛辛那提市的霍华德·温斯顿。
我的问题是，你曾多次说过，你看到了很多很棒的股票，但因为它们规模太小而无法投资。
鉴于今天在座的许多人的美元投资门槛较低——(笑声)
巴菲特：“这些股票有名字吗?”(笑声)股东：这就是我想问的。（笑声）
巴菲特：我们不观察小盘股。我们之所以认为假如你的资本额较少就能找到相当多的机会，是因为情况一直都是这样的。
很显然，根据我多年来的观察，一般来说，盘子越小，关注的人越少。假如你一个月只能拿出 10 万美元购买股票，那么比起一个月要拿出 1 亿美元买股票的人，你能找到更多的市场无效率的机会。
我这样说并不是因为我知道 25 家好企业，但却无法投资。而是说我不再观察那个投资领域了，因为假如规模不适合我们，那就不值得去分析。
不过我真的认为假如你的资金很小，你就总能找到非常明显的市场无效的机会。
当我刚刚开始投资的时候，我逐页阅读了穆迪和标普的资料册。
那可能有 2 万页厚，然后我就发现了很多东西，经纪人报告或者任何这种资料中都没有我的这些发现。有很多企业就是这样被忽视了。
这种机会能够被找到，但没有人能告诉你这种机会在哪里。我想，以前是这样的，现在也该是这样吧，当然以前的小盘股可能现在涨成大盘股了。
查理？
芒格：我还记得你当年买了一份猎鸭俱乐部的会员证，那个俱乐部有块油田。买猎鸭俱乐部会员资格，真还不如去捡雪茄烟屁股。（笑声）
巴菲特：其实那并不是很糟糕的雪茄烟屁股。当时那个俱乐部有 98 股流通股。那个俱乐部原名叫三角洲猎鸭俱乐部(Delta Duck Club)，由 100 个人凑钱成立，除了两个人没掏钱以外，其他 98 个人每人出 50 美元，所以只有 98 股流通股。
俱乐部买了路易斯安娜州的一块地。有一次，某个人一枪打歪在地上，结果枪眼里涌出了石油和天然气。（笑声）
俱乐部遂重新命名为 Atled，也就是 Delta 倒过来念，从中可以看出这群人蛮有意思的。
几年后，油价每桶 3 美元，这块地的特许开采权每年带来 100 万美元的进账。俱乐部的股票卖到 29,000 美元一股。
当时每股税后利润大约是 7,000 美元，税前大约是 11,000 美元，而且每股还有 20,000 美元现金。而且那块油田能开采很久。
有时候我用这件事来嘲笑有效市场理论。
每股价 29,000 美元，每股现金 20,000 美元，加上每年特许开采权收入每股 11,000 美元，当时天然气价格 25 美分，石油价格 3 美元。你说这价格是有效市场么?我可不觉得。
所以你能够在小规模投资中找到机会。我很乐意把我所有的猎鸭俱乐部的会员证都卖给你。（笑声）
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源自：伯克希尔1995年股东大会