亏损、上市又融资，似乎成了百济神州的常态。作为首家“A+H+N”三地上市的生物医药企业，百济神州的融资渠道不少，成立仅十多年募资规模就达数百亿。但时至今日，突破千亿市值的百济神州仍未实现盈利，一直陷入亏损的泥潭之中。

亏损不止，钱都花到哪里了？

2月27日，百济神州公布了2022年第四季度和全年业绩报告。数据显示，报告期内公司全年实现营收95.66亿元，同比增长26.1%；归属于母公司所有者的净利润为-136.42亿元，较2021年的-97.48亿元扩大了40%。

也就是说，在营收大幅增长的同时公司的亏损也在扩大。公司解释为亏损扩大系报告期内合作收入有所下降以及汇率波动影响所致。同时，报告期末，公司的总资产为442.24亿元，较期初减少了19.9%；归属于母公司的所有者权益303.31亿元，较期初减少24.0%。

事实上，2017-2022年，百济神州的净亏损分别为9.8亿元、47.46亿元、69.14亿元、113.83亿元、97.47亿元以及136.42亿元，六年合计亏损近474亿元。

为什么业绩常年亏损？原因在于百济神州的巨额研发开支。众所周知，创新药赛道之间的竞争，离不开研发这条路，而作为国内创新药企龙头，百济神州的“烧钱”式研发更是“赫赫有名”。

根据美股财务数据，百济神州的2022年投入研发费用16.41亿美元，同比增长12.42%，研发投入在一众创新药企之间位居前列；销售及管理费用12.78亿美元，同比增长29.06%。

尽管面对着连亏六年的现状，百济神州仍表示，自2024年起，公司预计每年将推动10款以上新的分子药物进入临床阶段，以开启新一阶段的研发浪潮。在研管线如此浩大，未来百济神州的财务平衡上仍面临巨大挑战。

21年上市募资222亿元，还能获资本宠爱多久？

资料显示，百济神州是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物，也是首个在港股、美股、A股三地上市的药企。

作为一家上市6年仍未盈利的创新药企，百济神州表示，在目前现金流危机之下，无法保证将来能够从经营活动中产生足够现金流，在未来可能需要获得额外的融资方式来提供运营资金。

事实上，在当下的经营状况之下，百济神州的发展主要还是依靠资本宠爱。在多轮融资之下，百济神州才得以如此大手笔的地进行研发活动。

在三次上市之中，百济神州募资到了数百亿的钱。2016年，百济神州在美股上市，IPO募资额达1.58亿美元；2018年，百济神州登陆港股资本市场，融资70.85亿港元；2021年，百济神州在A股科创板上市，这次募资了222亿元。高瓴资本对其也表现了忠诚，先后多次投资百济神州，几乎是拥护着其成长至今。

时至今日，随着时间流逝和市场变迁，创新药赛道正在加速洗牌。百济神州不仅面对着激烈的竞争、更面临生存模式的挑战，“烧钱”模式还能持续多久呢？