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综合分析美股$Facebook(FB)$,2月建仓

$Facebook(FB)$在2020年报发布净利润大增50%达290亿美元,比预估多了50亿,然而我们做投资需要的是足够的安全边际以保证小概率发生时降低损失,虽然年化平均35%增长我们算他25%-30%增长留有安全边际,就算他当年不及预期只有20%增长,我们也不会输得很惨,增长多了就当意外之喜。

当时虽然净利润大增,但是市场不买帐当心因垄断有被拆分的风险,股价反而跌了(有点像现在的$腾讯控股(00700)$),市场先生这个疯子你预测不了间只能利用他带来的结果。

在2021年2月9日以合理价格269.36美元26PE建仓(269.36*总股本28.35亿=市值7636亿)

声明以下文章写于2020年12月3日

财务报表和企业分析估值

财务报表分析

第一步:下载年报

美国证监会官网

搜索FB

文件类型输入:10-K

打开文件后,把网页往下翻页,等待翻译器把FB年报全部翻译成中文

第二步:资产负债表

第三步:把合并资产负债表各个科目看一遍。(标记异常科目。标记同比增长或下降30%的科目)

现金及现金等价物从100亿增加到190亿.物业及设备净额从246亿增加到353亿营业租凭使用权新增了94亿无形资产从1294亿减少到894亿应计费用和其他流动负债55亿增加到117亿非流动经营租赁增加了95亿

第四步:搜索异常科目,查明原因。(占总资产小于3%的科目,可以忽略)

异常科目占总资产大于3%的有:现金及现金等价物、物业及设备、应计费用和其他流动负债、非流动经营租赁。

现金的增加主要是经营活动产生的现金增加所至,现金等价物主要是货币市场基金的增加。这是好事,没有风险。

物业及设备:主要是在建工程、网络设备和建筑物的增加,说明在快速扩大规模,这是好事没有风险。

其他流动负债:主要是法律结算(联邦贸易委员会和特征隐私法案)、薪酬和福利的增加。有法律风险

第五步:看总资产,判断公司实力及扩张能力。

2018年的总资产973.34亿美元,2019年的总资产高达1333.76亿美元增长了37%。说明不仅实力强,而且依然有快速扩张能力。

第六步:看资产负债率,判断公司的债务风险。

2018和2019两年的资产负债率分别为:13.57%和24.23%。资产负债率远小于60%,增加了43%,前面分析过主要是应计费用和其它流动负债的增加,没有偿债风险。

第七步:看有息负债和货币资金,排除偿债风险。

有息负债总额=短期借款+应付利息+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款。

没有息负债,而现金及现金等价物有547亿,说明现金流非常的强大,没有偿债风险。

第八步:看“应收应付”和“预付预收”,判断公司的行业地位。

应付帐款为22.49亿,应收预付帐款为113.7亿金额较大,用“应收应付”判断公司的地位强溺,不适合互联网公司。

第九步:看固定资产,判断公司的轻重。

固定资产353.23亿,与总资产的比例为26%,小于40%。FB是一家轻资产类型的公司,维持竞争力的成本低。

第十步:看投资类资产,判断公司的专注程度。

有价证券有357亿,基本都是美国政府机构证券和公司债券,相当于“理财产品”,是现金管理的理财工具,是一家非常专注主业的公司。

第十一步:把利润表和现金流量表各科目看一遍,标记异常科目。

第十二步:搜索异常科目,查明原因

变化幅度大的科目:

增加了有价证券:“理财产品”,减少了回购A类普通股。没有风险

研发费用大幅增加是好事,财务费用大幅员增加200%,有风险。

第十三步:看营业收入,判断公司的行业地位及成长能力。

过去3年的营业收入分别为406.53亿、558.38亿、706.97亿,

研发投入比率高,且营收同比增长大于30%,营业收入金额大且增长大于10%,说明FB的规摸大且处于快速成长期。

第十四步:看毛利率,判断公司产品的竞争力。

过去3年的毛利率分别为86.58%、83.28%、81.94%大于40%说明FB的产品竞争力强,行业地位高。

第十五步:看费用率,判断公司成本管控能力。

过去3年的费用率分别为36.89%、38.63%、48.01%费用率/毛利率的比率分别为48%、43%、58.59%大于40%,但研发费用占总费用半数。说明FB的成本管控能力还不错。

第十六步:看主营利润,判断公司的盈利能力及利润质量。

这里的经营收入就相当于A股的主营利润,过去3年的主营利润率分别为44.96%、49.70%、33.93%,远大于15%,2019年的主营利润占利润总额的129.6%大于100%,利润质量非常高、盈利能力非常强、持续性好。

第十七步:看净利润,判断公司的经营成果及含金量。

过去3年的净利润现金比率分别为:158%、152%、196.45%。说明FB不但净利润金额大,而且快速增长,含金量很高,其净利润中都是真金白银。

第十八步:看归母净利润ROE,判断公司自有资本的获得能力。

过去3年,ROE分别为:23.84%、27.9%、19.96%,持续大于15%,说明公司的自有获得能力强。

第十九步:看经营活动产生的现金流量净额,判断公司的造血能力。

过去3年的经营活动产生的现金流量净额分别为:242.16亿、292.74亿、363.14亿金额大且持续增加,说明FB造血能力很强大。

第二十步:看“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”,判断公司未来的成长能力。

连续3年净购置不动产和设备、净购买无形资产与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别为28.31%、48.00%,42.99%,近2年金额比较大且占比较高,说明这两年一直处于快速扩张之中,在未来保持目前竞争力的可能性比较大。

第二十一步:看分红判断公司的品质。

近三年没有分红,有回购本公司股票。

第二十二步:看三大活动现金流量净额的组合类型,选出最佳类型的公司。

连续3年的类型是:“正负负”型。属于优秀公司的类型。

第二十三步:看“现金及现金等价物的净增加额”,判断公司的稳定性。

2019年增加额为91亿,2018年为19亿,2017年的现金净增加额为负数,是因为购买现金等价物(有价证券)256.82亿,FB有巨额的现金和现金等价物,现金流非常强大,稳定。

企业分析

Facebook估值

要给一家企业估值先首要看3个重要的问题:

1、净利润的含金量是否大于100%?

2、净利润未来5年是否能持续增长?

3、未来4年每年净利润增长率预计是多少?

第一步、净利润的含金量

净利润现金比率为196%净利润金额大,而且快速增长,含金量很高,其净利润中都是真金白银.

第二步、净利润未来5年是否能持续增长

行业所处段:用户增长为8%,成熟期的行业。

行业市场规模:市场规模为上万亿,市场规模依然会扩大。

2019年营业收入为706亿,近三年每年增长约30%,空间还很大,还没到达天花板

行业竞争格局:

Facebook2019年财报显示,Facebook在2019年的总销售额达到了696亿美元,广告收入占营收的主要来源,达到了98%,日活跃用户22.6亿增长11%,每月活跃用户达到了28.9亿。目前,处在美国数字广告收入的第二名,且同比增长26%,远高于第一的谷歌C增长18%,可见FB有着很强的竞争力。

企业护城河:

日活跃用户22.6亿,每月活跃用户达到了28.9亿,具有网络效应。

企业具有专利组合的护城河。

是美国最大的社交网络及社会媒体平台,拥有全球20多亿用户且在不断增长中,客户粘性高转换成本高。用户活跃、用户量巨大,营业毛利润达81.94%,具有成本优势

因此护城河有:网络效应、专利、转换成本,规模成本优势。

企业文化:

使命:让世界更加开放,更加紧密相连。

愿景:加强人们之间的相互联系;改进人们与企业和经济实体的联系;改变人们与其政府和社会机构的关系。

核心价值观:专注于影响、快速行动、敢于冒险、保持开放、打造社交价值。

综上:使命很有驱动力;愿景很有感召力;价值观很有统合力

企业团队:

扎克伯格是公司的创始人,大学期间建立了选美平台开始逐渐创立了商业帝国,能力是有目共赌的。账务和会计官也是在公司深耕了多年,对核心价值观也认可,团队互补能力强。

通过行业所处阶段、行业市场规模、行业竞争格局、企业护城河、企业文化、企业团

队6个方面去分析,Facebook的优势非常明显,且保持快速增长。不仅能赚到利润钱,

而且可以赚到真金白银,净利润在未来5年持续增长没有问题。

第三步、未来4年Facebook每年净利润增长率预计

2014-2019年的净利润分别为:29.25亿、36.69亿、101.88亿、159.20亿、221.11亿、184.85亿过去5年净利润同比增长率分别为:25.44%、177.68%、56.26%、38.89%、-16.39%

过去5年的净利润增长率非常高,2019年是因为法律因素处罚多支出70亿和研发支出30亿影响,说明Facebook处于快速发展中

近6年平均增长率为35%,我们取保守值30%。则2020-2023年的净利润大概为:240.30亿、312.39亿、406.11亿、527.95亿

Facebook同时具有4种护城河且资产负债率远小于40%,合理市盈率取25倍。根据合理价值=合理市盈率*净利润,这个公式估算合理市值为:

2020年:25*240.3亿=6007.5亿

2021年:25*312.39亿=7809亿

2022年:25*406.11亿=10152亿

2023年:25*527.95亿=13198亿

截止目前2020年12月2日Facebook的市值为8189.41亿,属于高估状态。

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06月09日 19:33
来自电脑网页版
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