贵州茅台从24年到26年分别增长16%，10%和10%，以目前的价格看，估值大约从动态20倍降低到18倍。腾讯控股从24年到26年分别增长30%、14%、14%，以目前的价格看，估值大约从动态16倍下降到12倍左右。

另外，接下来三年，茅台的分红大约能达到合计10%，腾讯的分红加回购注销大约也能达到合计10%以上（假设股价不涨的话可能更高）。

茅台接下来三年的业绩驱动因素和刚性更多来自于出厂价之上还有一个较大的价格区间作为纵深缓冲，通过自营和经销系统的变化可以保证。

腾讯接下来三年的业绩驱动因素一方面来自于AI+对于包括广告收入在内的各种业务的毛利率改善，另一方面视频号和电商的潜力挖掘，和再一方面游戏国内和出海的势能恢复。业绩增长的概率较大，主要可以归因为对于主业的聚焦和政策风险的降低。

包括业绩增长、估值变化和股东回报三方面，二者未来三年的股东回报率都可能高于很多股票。

但是二者之间互相对比的话，似乎答案更加清晰。