【巴菲特2023年股东信——谈到投资的秘密武器及感到舒适的非受控企业】
公司过去59年以来，每股净值平均年复合成长率为19.8%。同期标普500指数年复合增长率为10.2％。
在1965年，芒格建议巴菲特：别再考虑收购像伯克希尔哈撒维这样的公司了。但既然你已经掌控了伯克希尔哈撒维，并且还能以合理价格收购其他优秀企业，那你就应该专注于这些优秀的企业。换而言之，放弃你从偶像格雷厄姆那里学到的一切，虽然这种方法在小规模实践中是有效的，但在更大的规模上则不然。从此以后，巴菲特遵循了芒格的建议，实现了投资上的转折。
伯克希尔哈撒维公司的服务目标更明确：服务于信任它们，并将储蓄托付给它们的投资者。因为他们期望的是长期稳定的回报，而非短期内的炒作，类似于那些为了购置农场或租赁房产而积攒资金的人，而非那些热衷于用闲钱购买彩票或热门股票的人。
公司的目标始终如一：他们渴望投资那些在经济上表现稳健的企业，这些企业不仅具有坚实的基础，还要拥有持久的生命力。
在伯克希尔哈撒韦，他们特别珍视那些能够高效配置额外资本并实现高回报的罕见企业。想象一下，只需投资一家这样的公司，只要我们长期持有，就能带来令人难以估量的财富。这样的企业不仅为股东创造了巨大的价值，而且即使对于继承人来说，有时候也足以让他们过上富足而悠闲的生活。
除了公司本身的潜力之外，他们还非常重视企业管理层的能力和诚信，希望这些受青睐的企业能够由那些既有能力又值得信赖的经理人来领导。
他们一直在寻找这些公司，并评估他们的价值。即使可以估价，他们的价格也必须具有吸引力。
更为重要的是，公司的经营策略大大降低了资本永久损失的风险。
【不是秘密的秘密武器】
当市场或经济出现波动时，一些基本面良好的大型企业的股票和债券可能会出现惊人的错误定价。如2008年的金融危机，他们深刻认识到，不论技术如何进步，市场恐慌和停滞的可能性始终存在，这是全球性的、一直存在的现象。
好处是公司能够以巨额资金和良好的业绩迅速应对市场动荡，也可能给他们提供偶尔的大规模投资的机会。
公司的投资规则永远不会改变：他们永远不会冒着永久损失资本的风险。他们坚信，在社会经济发展顺风车和复利力量支持下，只要他们在一生中做出几个正确的决定，避免严重的错误，就能够在经营的领域取得持续的成功。
公司有能力应对前所未有的经营灾难，他们的目标始终聚集在现实和稳健的基础上。公司的竞争优势在于扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销费用后的巨大多样化收益。这种收益模式是他们在面对长期的经济疲软、市场恐惧甚至近乎停滞的情况下，仍能以极低的现金需求维持运营。
目前公司不派发股息，而是选择将资金用于股票回购，这些回购由他们的自由现金流支持。债务到期日从不对他们的运营产生重大影响。
对现金的持有量，他们确实保持了远超传统观念的必要水平的头寸。他们从不预测经济瘫痪的具体时间，但他们始终为各种可能的风险做好准备。
他们采取的这种极端的财务保守主义，这种谨慎可能被认为是不必要的，然而他们坚信，这种谨慎是保护股东利益的关键。他们绝不想对任何信任他们的个人造成永久性的财务损失，尽管在长期的市场波动中，报价的缩水是无法完全避免的。但伯克希尔哈撒维是为持久运营下去而创建的。
【让人感到舒适的非受控企业】
在2023年，公司继续保持对美国运通和可口可乐的坚定持有，既没有买入，也没有卖出，这反映了他们长期的投资策略和对这两家公司基本面的信心。这种策略已经持续了20多年，证明了他们对优秀公司的持续看好。去年这两家公司都通过增加收益和股息来回报他们的信任。
在2023年，虽然他们没有直接购买美国运通和可口可乐的股票，但由于伯克希尔进行了股票回购，因此股东对这两家公司的间接所有权有所增加。这样的回购策略旨在提升股东对伯克希尔拥有的每一项资产的参与感。更要强调的是，所有的股票回购都是基于合理的商业价值，避免溢价完成，以确保收购的效益最大化。
从这两家公司的例子中，可以学到一个重要的经验：当你找到一个真正出色的业务时，应该坚持下去。耐心和长期的持有可以带来丰厚的回报，即使中间会有一些平庸的决策，但一项出色的业务足以抵消这些影响。