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景风A梦

华通证券打新快报|京东物流上市首日经历大幅波动,收涨3.32%

5月28日,京东物流(http://2618.HK)在港交所挂牌上市,招股价40.36港元,每手100股。,截至收盘,每股报41.70港元,涨幅为3.32%,成交额为71.67亿港元,总市值2540亿。此次上市,在资金用途方面,公司计划将募集资金主要用于升级和扩张公司的物流网络,开发供应链与物流服务相关的先进科技,深耕现有客户并吸引新客户三方面。

一、公司概览

京东物流(http://2618.HK),始于京东集团于2007年成立的内部物流部门,是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。公司通过科技赋能提供全方位的覆盖各个业务领域的供应链解决方案和优质物流服务,从仓储到配送,从制造端到终端客户,涵盖普通和特殊物品。自2017年起,京东物流开始向外部客户提供解决方案及服务,旨在为其供应链赋能。公司以供应链技术作为运营的基础,并通过使用5G、人工智能、大数据和物联网等技术不断提升公司在自动化、数字化和智能决策方面的能力,极大的提升了公司的运营效率和市场竞争力。公司的物流网络几乎覆盖中国所有的地区、城镇及人口。截至2020年12月31日,公司拥有配送人员超过19万名,已运营仓库900多个,总管理面积约21百万平方米。京东物流选择了美银证券、高盛、海通国际为联席保荐人,基石投资者中有软银,淡马锡,中国国调基金,黑石,橡树资本等一众全球最富盛名的投资机构,即使按上限价发行,认购比例也高达44.99%。

二、竞争优势

l借助京东集团的资金优势,以轻资产模式运营,经营效率高。京东物流所运营的仓库都是以成本价租自其母公司京东集团及京东集团子公司京东产发,公司自身并无自建仓库。此外,公司可以共享京东集团的多项运营支持资源,例如办公场所、信息技术支持等。京东物流借助其母公司的各项资源,使其可以以轻资产的模式运营,一方面减轻了公司资本投入,另一方面使公司可以更加专注于提高服务、技术,进而提升运营效率。l快递行业陷入价格战,多家头部物流企业盈利能力下降,公司盈利能力却能不断改善,具有稀缺性。物流行业由于业务同质化、巨头林立等原因竞争激烈,如通达系等物流企业的毛利率和净利率近三年下滑较为明显。而京东物流由于主要业务为中高端件,且与京东集团深度绑定,于2018、2019及2020年的毛利率净利率都在不断改善,随着公司不断拓展外部客户,盈利能力有望继续提升。l背靠明星股东阵容,未来业务开拓更具优势。腾讯、红杉、高瓴和招商局等超一流投资机构、产业资本先后入股京东物流,公司借助其豪华股东阵容的产业资源、资本实力和光环将使公司在开拓客户时更具优势。l强大基石背景,高比例认购份额。基石中有软银,淡马锡,中国国调基金,黑石,橡树资本等一众全球最富盛名的投资机构,即使按上限价发行,认购比例也高达44.99%,可见其对京东物流长期价值的认可。

三、风险提示

l中国物流行业同质化严重,需求分布不均衡,竞争异常激烈。物流行业竞争激烈,巨头林立,阿里系的菜鸟圆通,中立的顺丰中通,以及来势汹汹的极兔都是京东物流强大竞争对手。此外由于服务的同质化较为严重且需求主要集中在华南和华东等地区,导致各家物流公司在这些地方短兵相接打价格战。此外,公司广泛的供应链解决方案及物流服务涵盖各类服务,公司可能会与各细分行业的众多企业进行竞争。

l公司与京东集团的关系是把双刃剑,外部客户拓展可能受限。公司的业务在一定程度上与京东集团绑定,京东集团为公司提供多种支持并且公司接近一半的收入来自于京东集团。京东集团为公司提供各种支持与订单的同时,可能会导致除京东集团以外的若干大型零售商(尤其是与京东集团存在直接或者间接竞争关系的企业)更偏向于选择其已有的仓储及配送能力,在选定区域建立或进一步开发自身的物流网络,以控制消费者接触点并与其业务产生协同效应

四、华通证券灯塔建议

基本面+非基本面+结论均为建议申购在京东物流(http://2618.HK)招股当日发布的研报中就从基本面、非基本面和结论三个层面综合考量,均给出了建议申购的结论。

华通灯塔团队认为——

l从基本面来看,发行市值处于估值区间上沿,略贵。基本面来看是很优秀的公司,与同行相比有其独特的竞争优势,规模与龙头尚有差距,但是增速上要快很多,未来可期。是在全球担忧通胀背景下的优质抗通胀资产;

l从非基本面来看,美银跟京东可以说是老主顾关系了,在美国的发债,回港的上市,美银都有参与,且往绩都不错。基石认购比例很高,且背景很硬,说明机构十分看好其前景;

l从结论来看,发行规模与方式与京东健康类似,我们认为大概率是类似京东健康的普惠新股。回报较京东健康比会低一些,但也是近期不可错失的优质新股。

五、华通证券介绍

华通证券是一家领先的综合型券商,其成立于2015年,拥有香港证监会1号牌证券经纪牌照、新西兰FSPR证券经纪牌照。成立短短几年,华通证券即凭借“简单·安全”的独特理念和产品,成为行业内不可小觑的新晋力量,2017年起已累计服务超过50000客户,交易总额达千亿,部分热门新股融资额度超20亿,并且拥有极高的用户忠诚度和评价。借助区块链技术与金融工程,华通证券建立了一键投资全球资产的互联网数字金融平台。操作简单、界面简单、入金简单、出金简单,是全球唯一一家10分钟即可实现开户入金交易并实现24小时日出金的港美股券商。其业务范围涵盖了港股打新、港美股交易、信托产品等多个方面,深股通和沪股通业务也已经在华通证券APP上线。

资料来源:资本邦,智通财经,京东物流招股书,灯塔研报,证券时报,华通证券APP

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06月02日 17:37
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