我坚信自己对哔哩哔哩商业模式的判断逻辑没有错误，我们不妨看下最近几个季度B站的毛利率，大概在22-23%的样子，这还是包括了毛利率很高的游戏、直播业务。。。试问，这样的毛利率可以撑得起目前的高估值吗？一个互联网公司，额外加上代理游戏业务，还没特斯拉毛利率高，这正常吗？如果去掉代理游戏业务，它的真实毛利率恐怕连10%都不到吧。B站目前的DAU在5000万+,同样陌陌+探探的5000万DAU，估值仅有30亿美元左右，而且陌陌探探变现效率比B站高3倍以上，现金占市值比例也远高于B站。单个DAU的价值，B站是陌陌探探的多少倍？我长期关注、使用、跟踪视频行业，2006年就注册了youtube，2014-2015年直接从事过这个行业，对UGC类视频网站再熟悉不过。如果B站不是靠短暂的高增速和游戏业务掩盖着自己的核心业务毛利率低、大幅亏损的事实，谁会给它这么高的估值？当然，很多人分不清什么是估值水平，什么是企业的真实盈利能力。B站有一批忠实拥趸这没错，社区互动、粘性都很优秀，但是这不影响它商业模式本身没那么好（注意我用的是没那么好，不是很差）的判断，等增速下滑，用户数见顶，想象力不再，市场会恢复对它的真实估值水平。我之前低估了市场在流动性泛滥时的疯狂程度，不过我已经意识到了这一点，所以我说特斯拉能上万亿，不要去做空处于上升势头的公司。
