长江电力 2023 年资产负债率大幅提高至 62.88%，主要原因是当年完成了对白鹤滩、乌东德两座巨型水电站的并购。
2023年，长江电力斥资805亿元收购乌东德和白鹤滩两座水电站，通过现金支付 644亿元、增发新股 160 亿元，并承接了云川公司（乌东德、白鹤滩母公司）近 2000 亿元的有息负债，总收购代价约 2800 亿元。（此处数据有待进一步查对）这直接导致公司带息负债规模从期初的 2828 亿元增至 3147.62 亿元，较期初增加319.46亿元；增幅超过 11%。
这种“阶梯式增长”的并购模式（历史上多次通过收购水电站实现资产扩张）直接推高了负债率。
财务结构变化的双重影响折旧与利润的“隐藏”关系：公司固定资产折旧占总成本的55%（2023年折旧费用达270亿元），虽然折旧属于非现金成本，但高额折旧摊销短期内压缩了账面利润，可能间接影响权益规模，从而进一步推高负债率。
税盾效应考量：作为国有控股企业，长江电力适度利用财务杠杆可享受利息抵税优势，因此主动选择债务融资而非股权融资。
补充说明资产负债率上升至62.88%，虽高于行业平均水平（49.06%），但考虑到水电行业收入稳定、资产折旧周期长（如大坝实际使用年限远超财务折旧年限），负债风险整体可控。长期来看，收购水电站带来的发电量提升将逐步释放利润，改善财务结构。
财务杠杆的合理运用
尽管负债规模扩大，但长江电力通过低利率融资降低了财务成本。例如，部分贷款来自集团内部，利率约 4.2%，显著低于市场水平。这种低成本负债在财务风险管理范围内被顶格使用，有助于提升资金效率。
固定资产规模扩大
截至 2023 年末，公司固定资产达 4449 亿元（占总资产 77%），主要源于并购新增的水电站资产。高额固定资产需逐年计提折旧（2023 年折旧 189 亿元），但长期来看，水电站后期运营成本极低，现金流稳定。
后续影响
随着并购完成后运营逐步稳定，公司资产负债率已从 2023 年末的 62.88% 降至 2024 年一季度的 61.89%。未来若没有新的大型收购项目，财务费用有望逐步下降，带动净利率提升。
