【世运电路：“芯创智载”新一代PCB产品预计2026年中投产 未来可能供货特斯拉】世运电路(603920.SH)发布投资者关系活动记录表公告称，“芯创智载”新一代PCB产品由于其技术含量高、工艺复杂，价格相比传统PCB产品有显著提升。该项目预计2026年中开始投产。目标客户主要是人工智能、新能源汽车、人形机器人、低空飞行器、AI智能眼镜等新兴领域的客户。公司与T客户有长期紧密的合作关系，公司是T客户的核心供应商，为其提供汽车、储能、算力、机器人等全产业链配套供应。随着“芯创智载”产品投产以及技术优势的展现，未来在对特斯拉的供货中，也有可能会使用该产品来满足特斯拉相关产品的需求，从而实现对部分原有产品的替代。

1：robotaxi：

变化：T公司已获得美国内华达州的批准，可在该州的公共道路上测试Robotaxi服务。T公司此前在电话会上勾勒了Robotaxi扩张的路线图：（加州）湾区、内华达州、亚利桑那州、佛罗里达州。公司计划将在全美大部分地区推出自动驾驶叫车服务。”此外T公司预计在今年底以前移除目前Robotaxi服务要求车辆内配有的安全驾驶员。

观点：我们认为Robotaxi将会是T公司落地最快的创新项目，前景十分广阔。我们此前研究发现，T公司有计划将远程安全员和车辆的配比从1：1提升至1：8，巨大的成本优势将会重构行业的生态格局，司机成本占出租车运营成本高时可达七成。即使T公司没有实现全自动驾驶也可以凭借Robotaxi的成本优势实现快速商业化扩张。

2：人形机器人：

变化：此前创始人强调T公司未来约百分之80的价值将来自Optimus-公司的人形机器人项目。T公司近期展示2.5版本人形机器人，整体外观集成度高，灵巧手酷似真人，Gen3 落地时间迫近。

观点：比起Gen3的供应链，我们认为PCB的供应格局具备确定性，世运电路仍然具备优势地位。预计Gen3较上一代其平均板层会有比较大的提升。随着机器人的智能化提升，机器人大脑的PCB将会有数倍的成长空间。

3：核心观点：

不论是Robotaxi还是人形机器人都需要端侧GPU支持最实时的交互，这个产业趋势落在T公司的规划里就是Ai5-Ai6这条主线。而PCB可以结合芯片定制开发，所以有很大的价值成长空间，是最受益的国内产业链环节。

我们认为AI5芯片在2027年的用量有望达到400万颗这个量级（Robotaxi+机器人+T链C端汽车+云端自动驾驶训练芯片），单颗GPU对应3000元量级的PCB，整个市场约达到120亿元。核心供应商世运电路将充分受益，我们坚定看好。除了Robotaxi和人形机器人，T公司的储能新品Megepack 3和xAI都是极具潜能的公司未来成长驱动。