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2022年风电策略报告:海风招标重启

2022年风电策略报告:海风招标重启,陆风平价新周期

  海风空间广阔,22-23年平价在即,看好长期成长性。海风具备资源丰富、发电小时数高、发电稳定、靠近负荷中心利于消纳等优势,随着技术进步和大型化降本,海风平价在即。在双碳目标和能源低碳转型背景下,23-25年海风将迎来高成长。根据沿海各省的规划,我们预计十四五海风装机将超50GW,其中22-25年分别6GW、9GW、10GW、15GW,年均复合增速36%。
  陆风大型化降本迎来平价新周期,需求旺盛。抢装过后21年需求不减,公开招标54.2GW,其中陆上51.4GW,同比+106%,22年装机预计增长。随着大型化降本加速推进,叠加大基地、风电下乡、老旧机组改造等政策支持,陆上风电需求旺盛,预计22-25年新增装机52、60、68、76GW,年均复合增速13.5%。
  海缆:深远海趋势下单位价值量提升,增速高于海风行业。竞争格局稳定,东方、中天双寡头阿尔法显著;轴承:大型化趋势下价值量占比提升,毛利率主轴>独立变桨>偏航变桨。近年来海外龙头占国内主轴轴承市场70-75%,国产替代空间大。铸件:21年国内拥有15万吨以上铸件产能企业仅5家,21年及22Q1原材料价格高位影响盈利,关注龙头盈利反转。法兰:海上大兆瓦法兰21年CR2约85-90%,恒润股份龙头地位稳固;主轴:国产替代完成双寡头格局,21年金雷全球市占率约26%;叶片:小叶型供给过剩,21年原材料涨价,行业或面临洗牌,大叶型产能偏紧,龙头加速布局。塔筒&基础:格局较分散,21年全球CR5约25%。属地化布局龙头份额有望加速集中。成本加成定价,预计22年价格稳定。大型化趋势下塔筒单位价值量较稳定,海工价值量提升。整机:21年CR5提升至71%、CR10提升至97%,投标价大幅下滑,22年盈利承压。
  投资建议:陆上风电平价新周期,需求旺盛,海上风电具备长期成长性。2022年4月底风电板块估值回调至12-15X,个别环节24-32X,整体处于历史中值以下。建议关注东方电缆(细分行业增速高,竞争格局稳定向上,具备阿尔法)、新强联(大型化趋势轴承价值量占比提升、国产替代一枝独秀)、日月股份(大兆瓦铸件产能偏紧,龙头逆势扩产,关注盈利反转)、恒润股份(海上大兆瓦法兰龙头优势明显)、大金重工、海力风电(塔筒价值量大型化受损较小,海工价值量提升,属地化布局龙头市场份额有望提升)、天顺风能(陆上塔筒属地化布局,大叶片市占率有望提升)、金风科技、明阳智能(整机盈利短期承压,关注出口机会)。
  风险提示:新增装机量不及预期、原材料价格持续高企、市场竞争加剧、疫情影响等。

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05月12日 09:11
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