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全球电网需求共振,变压器出海

【方正电新】全球电网需求共振,变压器出海三问三答

市场对电力设备出海的供需仍存疑惑,我们对需求和供给端进行三问三答

需求端:驱动因素?如何验证?持续性如何?

1)老化+经济性+制造业回流。

2)海外电力设备龙头订单高速增长,验证海外电力设备高景气度。伊顿公司 2023 年美洲电气化业务营收同比增长 19%,Q1美洲电气化营收增速同比17%。订单出货比超1.1。并不断上调业绩指引。

3)持续性可看美国大储并网延迟时间判断,Wood Mackenzie预测2024年,美国大储增速有望达到30%。而2025~2026年之间,大储的增速将趋于平缓。这主要是受并网延迟的影响,2-3年既是并网手续繁琐的影响,更多是变压器短缺导致的后滞。

供给端:美国本土厂商为何不扩产?关键限制瓶颈在哪?国内供给如何?

1) 硅钢产能:据woodmac口径,截至23Q3,美国本土变压器取向硅钢产能均仅可满足本土20%的需求,其余都需要从其他国家进口。

美国变压器45%成本来自软性成本(人工、运输等),55%来自于材料成本,取向硅钢价格对变压器成本有重要影响。取向硅钢价格成为压制本土变压器厂商扩产的重要因素。美国本土取向硅钢非常有限,只有AK steel一家供应商,尽管Big River Steel有宣布在阿肯色州年产20万吨的扩产计划,但是相关产能落地需要时间

2) 扩产意愿:不强烈,美国变压器行业已经过长期竞争出清过程,且变压器盈亏平衡周期较长,需要公司对长期盈利有信心,相关公司对扩产较为谨慎。

3) 国内供给:主流新能源变压器的数据来看,变压器相关的产能利用率和产销率多达到近 90%的水平。21-23 年,有多家输配电变压器相关企业进行了发股或发债的融资募投活动。目前产能扩张周期约为 2 年。当前开展的产能扩张,基本要到 24-25 年才能释放

建议关注:变压器出海是长周期叙事,供给端更加收缩,导致景气度持续性更强,推荐关注目前变压器出海链环节:金盘科技/思源电气/伊戈尔/明阳电气/威腾电气等;
风险提示:政策不及预期,产业推进速度不及预期,市场竞争加剧

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05月13日 15:26
来自电脑网页版
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