很多人简单地将华夏幸福 “暴雷”事件理解为：房地产过度负债和高杠杆引致的流动性问题。这不过只是症状，症结还是“庞氏化”问题。

自2011年华夏幸福借壳以来，其逐年累计的自由现金流量(FCF1s)就持续为负值（FCF1s，即逐年累计的经营活动净现金流量与投资活动净现金流量之和），考虑利息支出因素后的FCF2s，更是如此（FCF2s，即FCF1s减去逐年累计的应计利息支出）。

这说明：华夏幸福依靠资产创造的经营活动现金净流量，根本无法满足企业自身投资所需现金，长期不能自己养活自己，只能依靠融资活动和“体外输血”来驱动增长。一旦“输血”停止，必将引起庞氏泡沫的破灭。

从这个角度看，华夏幸福此次“暴雷”实在情理之中，其自由现金流量创造力早已亮出红灯。（转）