需求不振,新能源行情熄火
回过头看2022年10月至今的反弹行情,疫情防控政策的调整是点燃第一波反弹行情的助燃剂。政策调整之后,跌幅较深的行业率先迎来估值的修复,消费场景的修复、互联网平台企业等均开启单边上涨行情。从各行业之间的比较逻辑来看,哪个行业受到疫情影响最大、受到疫情防控政策影响最深,毫无疑问反弹力度最大,因此在2022年10月至春节前的时间内,估值受到极致压制的线下消费、酒店旅游、互联网等行业反弹最快,弹性最大。相比之下,包括新能源车、光伏、储能、风电等在内的新能源过去虽然一定程度受到疫情的影响,但仍然处在扩张发展阶段,各类新能源发电装机量快速提升,新能源车渗透率不断创下历史新高。反映到资本市场上,从2019年末至2022年末,新能源整体是估值、盈利双提升的戴维斯双击行情。
新能源对疫情防控政策的调整并不敏感,因此在疫情防控政策调整后,以估值修复、场景修复为主的第一波反弹行情中,新能源缺乏行业间的比较优势。
需求不振甚至减弱,是影响新能源行情的另一重要因素。与其它受疫情影响较大的行业不同,新能源市场在过去三年的发展中,终端需求是在不断上涨且增速也在上涨的,特别是新能源车,在2022年新能源车购车补贴延续的特殊政策下,中国市场新能源车销量进一步的爆发,根据Trend Force数据,2022年中国市场占全球新能源车销量比重提升至63%。反映到市场上,新能源车最重要的上游原材料,电池级碳酸锂价格不断破新高并触及60万元/吨的天价,光伏上游原材料也类似,在下游装机量需求暴涨之下,硅料价格最高触及约33万元/吨。下游需求的爆发也让产业链中的上游企业赚的盆满钵满,根据各上市企业的2022年业绩预告,主要锂矿上市公司业绩预增中位数约为五倍左右。光伏上游的硅料企业也不遑多让,通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源这四家主要硅料上市企业的合计预计净利润达到727亿元至749亿元,预计净利润增幅均超过160%。
但是,从今年新能源下游的需求看,光伏、新能源车两个最强赛道的需求可能已经面临阶段的高点。光伏可能尚存不确定性,但新能源车面临国补退出,行业车企的降价内卷,今年销量增速大概率下降。乘联会就在年初指出“在2023年新能源政策退市后,(新能源车)销量增长会是一个严峻的问题”。需求的下降已经快速的反映到了上游原材料价格上,“一货难求”的碳酸锂在短短不到三个月时间内价格已经急跌三分之一,价格不到40万元/吨。
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硅料价格虽然在春节前后有所反复,但也同样相较于高点下跌了超过20%。
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在经过过去三年爆发式的增长后,新能源赛道内企业的增速可能都在2022年达到了阶段的顶峰,这也就意味着,行业的估值在过去也到达了阶段的顶点。
需求的不振,加上疫后修复间的比较劣势,使得新能源在本轮的反弹行情中尽显颓势。