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　　福莱特(601865)

　　投资要点

　　事件：1）2022-2023年公司在南通投资60亿元建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃产能；2）收购凤砂集团大华矿业和三力矿业100%股权已完成工商变更登记，交易总价款33.4亿元。

　　加速产能扩张，强化龙头地位：公司计划2022-2023年在南通投资60亿元建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃产能，分两期完成，一期4座1200吨将于2023年底前建成投产。2021年底公司产能12200吨/日（其中嘉兴600吨/日产能在冷修），2022Q1公司将投产浙江嘉兴2座1200吨/日产能，2022Q2-Q4陆续投产安徽凤阳5座1200吨/日窑炉，2023年计划继续投产8座1200吨/日窑炉，我们预计公司2022/2023年产能分别达20600/30200吨/日，同增69%/47%。

　　需求旺盛+天然气价格上行，玻璃涨价向下游传导。2021Q4因国内地面电站未出现明显抢装，3.2mm/2.0mm玻璃价格回落至25/19.2元/平米，2022年3月初玻璃价格开始上涨1-2元，原因：1）国内分布式和海外抢装需求超市场预期，行业需求旺盛；2）2022Q1国际关系变化，国内天然气价格上涨，玻璃涨价向下游传导成本压力。

　　低价收购石英砂矿，提高自供比例和成本控制能力：公司以76元/吨价格收购大华矿业1506.26万吨和三力矿业2880.23万吨石英砂矿，已完成工商变更登记。1）石英砂的品质和价格是玻璃环节竞争核心要素之一，公司收购石英砂矿可提高自给率和保供能力；2）考虑清洗和加工后，石英砂自供成本为100-120元/吨，大幅低于市场价，我们测算自供部分可节约成本2元/平方米，龙头地位进一步强化。

　　盈利预测与投资评级：基于2021年玻璃价格波动以及近期大额资本开支，我们下调2021-2023年盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润为22.0/30.1/40.1亿元（前值为23.9/33.5/40.7亿元），同比+35.0%/+37.1%/+33.0%，对应2021-2023年EPS为1.02/1.40/1.87元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧，资产收购不及预期等。