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作者| 宋旭光

编辑| 李浩楠

校对| 孙 恒

浙江一鸣食品股份有限公司主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。其中，乳品主要包括低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、调制乳以及蛋奶、热奶等特色乳饮品，烘焙食品包括各式短保质期的面包、米制品等。一鸣股份计划发行新股不超过6100万股，募集资金9.27亿元，投向营销网络直营奶吧建设项目、研发中心及信息化建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目和年产3万吨烘焙制品新建项目，保荐机构是中信证券。

制图：富凯IPO财经来源：一鸣股份招股书

富凯IPO财经梳理财务数据发现，2016年-2019年上半年，一鸣股份营业收入分别为12.54亿元、15.16亿元、17.55亿元、9.19亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.2亿元、1.57亿元、0.84亿元。招股说明书披露，一鸣股份主要原材料是生鲜乳、奶粉等。其中奶粉的采购价自2017年以来出现明显下降，2017年为27.99元/kg、2018年为25.42元/kg、2019年上半年仅24.88元/kg。相关数据显示，2017年以来，奶粉的市场价格并未出现大幅下跌，但一鸣股份的采购价却逐年下降。此外，一鸣股份的产品市场定价普遍较高，但主要原材料中的奶粉仅使用24元/kg的。低成本与高定价背后，是否存在粉饰财报的问题，仍有待进一步核查。更值得一提的是，一鸣股份在同一版招股说明书对主要原材料的采购价格进行了披露，但价格前后出现矛盾。富凯IPO财经发现一鸣股份2018年公司采购奶粉均价25.42元/千克。

制图：富凯IPO财经来源：一鸣股份招股书

而富凯IPO财经在同一份招股书中惊奇发现一鸣股份2018年奶粉采购单价22.11元/千克，差异超过10%。

制图：富凯IPO财经来源：一鸣股份招股书

同样，生鲜乳、果酱等采购价格也存在矛盾，一鸣股份财务数据的真实性让人不免产生了怀疑，对此需要公司给出合理的解释。

此外，富凯IPO财经发现与一鸣食品母公司业绩持续增长形成对比的是，目前其超过半数的子公司盈利情况并不乐观。一鸣食品共有 22 家全资子公司，其中有 11 家子公司 2019 年 1-6 月净利润为亏损状态。值得一提的是关于公司的发展历程中，一鸣食品有一段其他事项的说明，重点解释了公司的 送奶赠卡推广活动 。2016 年前，一鸣食品曾开展过面向公司员工、员工亲友及经销商、加盟商等特定对象开展的送奶赠卡推广活动，即参与对象可在缴纳一年期活动款项后，获赠一定金额消费卡券或者一年期送奶服务，一年期满后活动款项可原额退还或循环续期。

上述推广活动发生在 2016 年之前，截至 2015 年末，未到期活动款项余额为 1964.8 万元，涉及参与人 950 名。从 2015 年下半年停止该项活动的新增推广，2016 年逐步将上述活动到期款项清退完毕。 一鸣食品在招股书中表示。一鸣食品解释，由于退还人员数量较多，为了方便操作、提高退款效率，公司先将每周需要退还的到期款项划至经办员工个人卡内，再由该员工向参与者逐项退款，由此存在通过员工个人卡进行款项退还的情况。

一鸣食品同时强调， 上述活动不存在侵占、挪用退款资金的情况，不存在任何诉讼纠纷 ，其也由平阳县打击和处置非法集资工作领导小组办公室及温州市地方金融监管工作协调小组办公室出具证明，确认其开展的该项活动 不构成违法、违规行为，不属于非法吸收公众存款、变相吸收公众存款、集资诈骗、擅自公开或者变相公开发行证券等犯罪行为。

招股书显示，一鸣食品将行业食品安全及其影响的风险列为特别提醒消费者注意的风险因素。但令人颇为关注的是，近期该公司屡屡被爆出存在食品质量方面的问题，在网络上常见关于一鸣奶吧的投诉。典型如温州一鸣鲜奶在宁波被检出大肠菌群超标，引起了较大关注度。此类食品安全事件的发生，很有可能会削弱行业整体的消费信心，更可能影响一鸣食品的品牌形象，对该公司经营业绩造成不利影响。

除此之外2016年12月和2017年1月垄上食品因外排废水化学指标超过国家规定排放标准，被宁波市镇海区环境保护局出具《行政处罚决定书》(镇环罚字〔2016〕135号)和《按日连续处罚决定书》(镇环日罚字〔2017〕1号)，此两项处罚决定书总计对垄上食品处以4.2万元罚款并责令改正。从目前的信息看，垄上食品已于2017年12月注销，一鸣食品未在招股书中提及注销垄上食品的原因，但相关问题很可能会影响到该公司的品牌形象，其处理环境污染潜在风险的能力也未可知。

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