$小熊电器 sz002959$

昨天媳妇在使用小熊电器的打蛋器时推荐了小熊电器，而她买小熊产品也是朋友的介绍，说明有口碑裂变的可能，于是按领导旨意对小熊进行了初步的研究。

第一重过滤网（基本财务指标）：

ROE，2021年15%, 四年平均18.8%，考虑到刚上市融资增厚了净资产，这个数值符合标准；

毛利率，维持在34%左右，在家电行业算是优秀；

净利率，维持在10%左右，但是2021年下滑严重（7%）。

规模与成长, 2021年销售额36亿，与2020年持平，净利润大幅下滑。尤其是2021年销售费用远高于2020年的情况下，营收持平，利润负增长，不好。

现金流：2020年12亿的经营现金流（太好了，4亿多的净利润），2021年变为1.7亿？发生了什么？ 在年报中只简单一提：购买材料及人工支出增加，但是这些理由不能完全覆盖10亿的下降。加上销售费用、管理费用增加，收入变少，仍然不到10亿，仍存在疑问。

第二重过滤网（商业模式）

所处行业为小家电行业，有巨头美的、苏泊尔，其它小家电厂很难竞争，所以小熊选择的是一些缝隙产品，打蛋器、酸奶机、温奶器等，产品单价在50~100元之间，精美设计，网络销售，俘获了一批消费者。 但是如一位大师所提的“如果给你足够的资金，全国的设计师、营销师、管理大师任你挑，你愿意建立一个小X电器与小熊电器PK吗”。我的答案是可以，难度有：小熊建立的品牌优势（质量、外观、性价比），但是不是太难。

第三重过滤网（估值）

目前还不太会用DCF法，从PE在过往历史所处的位置来看，处于中下部。用同行竞争对手对比的话，其高于美的、海尔、格力、苏泊尔，与科沃斯持平，作为小公司和快速成长公司，市场给予了其较高的估值。

综合下来：生意模式容易复制，市场空间不大，目前估值偏高，暂时不能买入。

个人分析，仅供参考。