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“四(试)”问中联重科与SY:谁更有发展后劲?!

一、谁暗藏“表外负债”?以代理销售模式为主的SY,将产品销售给代理商后就可以直接确认收入,产成品存货由经销商负担;从付款方式看,SY存在大量按揭销售、第三方融资租赁销售等,将应收款直接转化为现金,从2019年报来看,SY担保责任是中联重科的5倍。实际上,SY仍需承担回购责任,某种意义上形成一种表外担保形式的负债。二、谁的应收账款改善水平高?同时,最新一期财报显示,中联重科的应收账款周转天数减少了37天,SY应收账款周转天数减少了9天,说明后疫情时代两家公司的销售回款都得到了改善,中联重科进步十分明显。从应收账款占总资产的比重看,2016年至2020年半年报,中联重科和SY应收账款占总资产比均呈下降趋势。其中,SY下降了3.91个百分点,中联重科应收账款占总资产比下降了7.41个百分点,说明两家公司的资产都得到了改善,而中联重科更为明显。三、谁的综合销售毛利率更有提升空间?SY的销售毛利率略占上风。两家公司的产品收入构成差异较大,各自的优势也非常明显。中联重科已经成为全球最大的起重机械制造商,起重机械占到产品收入构成的半壁江山,起重机械毛利率明显超过SY。而SY的起重机械并非其拳头产品,其优势则在于挖掘机械。为SY利润贡献最大,使其综合毛利率达到了32.69%,其中挖掘机械毛利率高达38.64%,剔除挖机板块公司毛利率为30%,基本和中联重科持平。两家公司的混凝土机械则不分伯仲,同处世界先进行列,销售占比和毛利率也难以拉开差距。四、谁的股票市场发展后劲足?2020年12月,SY的市盈率为25倍左右,中联重科为17倍左右,说明当下SY更加受到市场的青睐。但从近两年的营业收入和营业利润增长率上看,中联重科明显高于SY。中联重科收入及营业利润连续2年增幅均高于SY,中联重科的成长性好于SY,后劲更足。值得注意的是,中联重科2020年12月披露的定增预案表明,公司准备在挖掘机械领域发力,拟募集24亿元投入挖掘机械智能制造项目。中联重科此举是对SY王牌产品的又一次挑战,两家公司有望将中国的挖掘机制造业推向新的高度。

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2021年01月12日 15:57
来自电脑网页版
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