资料来源：方正军工
2025年关联交易总额翻倍增长，其中关联销售翻4倍
公司发布公告，25年预计关联交易总额55.9亿元，较24年实际额同比增长124%。其中关联销售商品总额预计20亿元，较24年关联销售额（5.1亿元）增长293%；关联采购金额34.3亿元，较24年关联采购额（18.7亿元）增长83%。对比2021年公司军品收入历史最高一年（44亿营收），集团内采购金额实际金额14.3亿，销售商品4亿。公司基于对在手订单及预期订单的研判，大幅提高关联交易预期，充分体现了行业趋势反转的积极变化。
内需外贸牵引，低成本智能弹药有望持续放量
现代战争充分体现了精确制导武器的重要性。
内需：25年我国军费同比增长7.2%，高层提出要“走高质量、高效益、低成本的路子”、“提高经费使用精准度和效费比”，伴随我国实战化军事训练需求加强，低成本精确制导武器需求有望持续增厚。
外贸：全球进入新一轮军费扩张期，我国产品性能优、性价比高、政治附加条件少，有望持续开拓市场。
公司深耕领域多年，未来产品结构中智能弹药的比重也会有所增加。
盈利预测： 公司作为兵器集团核心智能弹药总装标的，特种业务有望深度受益于行业需求反转，再次迎来突破。预计公司25-27年业绩为3亿、7亿、10亿，对应PE为80、34、24X。
