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伦茨的财经江湖

投资创新药的思考

从2020年开始关注创新药到现在算来也有三四个年头了。从最初的懵懵懂懂到现在能有个大概的估值体系,也算有些收获。在此稍作总结,权当给自己记录看看吧。

第一个买入的标的是传奇生物,是在美股上市没多久就买入的。当初是因为工作关系了解到这家公司,知道是个好药,没做具体研究就买入了。后来也经历的章被调查,股价下跌的过程,好在和强生的合作正常推进,股价也慢慢有了反应,后来在22-23年分3次获利了结了大部分,现在还有10%左右的仓位打算长持。传奇是我的第一支创新药标的也是目前获利最多的标的,让我看到了市场的大概估值体系,以及临床进度对股价的影响,让我对创新药有了认知。

21年底开始关注亚盛,当时网上关于亚盛的讨论很多,一个个5倍10倍的,我也没忍住买了一些仓位,当时同时买入的还有康宁,但是因为看不太懂没过多久就出掉了全部换成了亚盛。22年几乎把所有传奇盈利的仓位加到了亚盛。22年是炼狱的一年,亚盛两次探底到11块多,整年在15块上下震荡。虽然没能买在最低点,但整体加仓在14-16左右。23年也是各种多变,23年初甚至一度有60%以上的盈利,做了一些小仓位的T,但因为大仓位上的太早,成本降的不明显。除了23年底买了一点和铂,和誉,基本仓位都在亚盛上了。

目前(2024年三月底)创新药仓位:亚盛70%,传奇10%,和铂5%,和誉5%

除了传奇,其他几个均出现了亏损,拉平来看这几年创新药投资只有年化10%左右的盈利。

我觉得主要在以下两点上犯了错误:

1. 对创新药开发阶段的时间维度考虑不够

一个药从临床前到1,2,3期,到商业化,每一步都是要花不少时间的,这些时间在估值的时候是需要折现来处理,而不是直接搬到现在然后说股价低估了。比如一个药n年后卖到10亿美金,按每年10%折现到现在是多少?这个也是我以后要做的功课重点

2. 对国内创新药放量的估算过于乐观

中美的不同支付体系决定了创新药放量截然不同的逻辑。加上各种政策影响,都应该在营收的估计上有所体现。

具体到操作上,我会继续慢慢完善自己的体系,将时间折现体现到具体的估值中来考量。

同时,要感谢雨总,F总还有其他几位在亚盛的无私分享,让我学到了很多,让我有了以适应症为基础去思考管线价值的方向。

我还是坚定看好亚盛的药物价值,但我会在时间维度上更好的去平衡自己的仓位,毕竟1351和2575美国上市是好几年后的事情。

$亚盛医药-B(06855)$ $和誉-B(02256)$$传奇生物(LEGN)$

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04月03日 18:57
来自电脑网页版
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