近日，在线LGBTQ平台蓝城兄弟发布签订私有化交易最终协议，公司将被买方集团以全现金交易收购公司发行的所有普通股，估值约6,000万美元。合并预计将在2022年下半年完成。如果完成，蓝城兄弟将成为一家私人控股公司，其美国存托股将不再在纳斯达克全球市场上市。值得注意的是，买方集团中，赤子城科技(09911.HK)也出资成立了基金将参与此次交易。
赤子城科技是中国最大的社交出海公司，近年来，公司聚焦陌生人社交业务，手握Yumy、MICO、YoHo等多款音视频社交产品，满足不同群体的社交需求，但其中却没有涉及LGBTQ社交领域。若赤子城科技成功收购蓝城兄弟，或将进一步完善自身的社交发展版图，填补在LGBTQ社交领域的空白。那么，进军LGBTQ是一笔好生意吗？蓝城兄弟纳入赤子城版图能否为后者的增长作出贡献？
蓝城兄弟多年亏损，但在LGBTQ领域仍具竞争力
蓝城兄弟前身是2000年成立的同性社交网站“淡蓝网”，2012年推出同性交友社区“Blued”，专注于服务LGBTQ人群；并于2020年7月在美国纳斯达克挂牌上市，成为“全球粉红经济第一股”。当时的发行价为16美元，上市市值超6亿美元，但上市之后的蓝城兄弟只经历了短暂的高光，2021年以来股价连遭重挫，市值不断下滑，较上市初股价已经跌去了超90%，截至5月5日，报收1.31美元，市值0.5亿美元。
再来关注蓝城兄弟近几年的发展情况。根据最新财报，蓝城兄弟2021年实现收入10.8亿元，较2020年同比增长4.4%，较2018年实现翻倍。实现收入的增长对于蓝城兄弟来说并不难，但公司收入却增速大幅下滑，2021年4.4%的增速远低于2019年的51.4%，公司或将面临增长瓶颈。
直播收入是蓝城兄弟的收入顶梁柱，2021年蓝城兄弟直播服务的收入为8.2亿，占公司总收入的76%，但2021年公司直播服务的收入却同比下降了5.5%，作为拳头业务，直播收入的减少是拖累公司整体收入增速下滑的主要原因。
或许是意识到对直播业务的过渡依赖，蓝城兄弟近几年也在优化自身的营收结构，创造更多的变现渠道，2021年直播业务的收入占比从2018年的91%下降至76%。但目前来看，其他业务所创造的收益还远不及直播业务的贡献。2021年，公司会员服务、广告服务、商品销售录得的收入分别为1.3亿、5390万、6420万。
此外，蓝城兄弟还一直深陷增收不增利的泥潭，2018年至2021年，公司的净亏损逐年扩大。直播收入虽然为公司带来客观的收入，同时但也带来高昂的内容分成成本，叠加营销和研发上的大额开支，公司入不敷出。
蓝城兄弟在股价和财务上的表现并不乐观，但并不能否认公司在LGBTQ领域的价值。在LGBTQ社交这一垂类赛道二十多年，蓝城兄弟已经是该领域的头部公司。目前，蓝城兄弟移动应用程序Blued提供13种语言版本，已连接了约170个国家和地区的6000多万注册用户。Blued的平均MAU从2018年的490万增加至2021年的720万，付费用户在2021年达到74万。
不同于普通的社交平台，蓝城兄弟服务的LGBTQ人群属于小众群体，甚至在部分国家不被社会认可，但群体内部却存在很强的身份认可。LGBTQ少数群体之间的忠诚度和紧密联系，赋予了Blued非常强的社区粘性。这使得Blued拥有高于其他社交平台的用户留存率、付费率、ARPPU值。
Blued每个活跃用户的平均每日花费时间超过60分钟，每个活跃用户的平均每日会话次数超过16次，次月的留存率高达70%以上。2021年的平均付费率为10.2%，ARPPU值约为1464元，高于探探、陌陌等陌生人社交平台。
高粘性的社区属性是Blued的优势，同时也是劣势。LGBTQ人群的小众、私密，使得Blued的变现方式有限，多元的商业化并不适合Blued，这也使得多年来蓝城兄弟的变现方式单一，高度依赖直播业务。但随着Blued对业务结构的调整，会员服务的收入比例逐渐上升，2021年同比51.3%，收入占比提升至12%，对于Blued来说，会员订阅是比较理想的商业化之路，若比重继续提升，未来有望实现收入的长期增长和盈利的扭亏为盈。
LGBTQ社交商业化存在巨大挑战
作为中国最大的社交出海公司，赤子城的社交出海经验或许能补足蓝城兄弟的短板，帮助蓝城兄弟在海外市场的扩张，MICO社交平台就在赤子城旗下实现了惊人的增长。但需要警惕的是，Blued毕竟与普通的陌生人社交平台不同，Blued要保证其用户的高留存率、高付费率等优势，就不能在商业化的拓展中冲击到其社区内核，必须要守住LGBTQ这类人群小众、私密的社区基因，所以即便是在赤子城科技手中，Blued仍然面临巨大的商业化挑战。
据沙利文预测，2023年全球LGBTQ在线社交市场规模将达到38.42亿美元，年复合增长率为12.5%；MAU将达到10.30亿，年复合增长率为10.8%。LGBTQ社交赛道市场前景广阔，是一笔少数人群的大生意，参与蓝城兄弟的收购，赤子城相当于以较低的成本快速切入一个数十亿美金的赛道，不仅丰富了公司的社交产品矩阵，满足全球用户的多元化需求，服务更多的群体，同时扩大其在全球的影响力。
但正如前文提到，LGBTQ社交的特殊性，即便是在赤子城的经营下，仍然要面临巨大的商业化挑战，赤子城打造Yumy、MICO、YoHo等爆款产品的经验是否适合蓝城兄弟的商业化拓展，团队能否做好同性社交这笔生意，仍待时间验证。
如果最后不能通过自身的出海经验和经营能力，帮助蓝城兄弟成功扭亏为盈，那么此次的收购，恐难以为赤子城科技的业绩增长作出贡献，仅仅是帮助了赤子城科技完善全球社交版图，填补了公司在LGBTQ领域上的空白而已。
