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【中金有色】天齐锂业2020年度股东大会

【中金有色】天齐锂业2020年度股东大会纪要 时间:2020-05-21 形式:电话会议 参会人:董事长蒋卫平、总经理夏浚诚、财务总监邹军、董秘李波等 核心观点: 1. 战略规划:今年目标是保盈,将推行全球策略伙伴关系。今年目标是保盈,集中精力做好提高产能和降低资产负债率的工作,未来将推行全球策略伙伴关系,在具体位置可能在澳洲继续投资、在美国有一些投资,可能激进的进入西欧市场。 2. 债务问题:降低资产负债率将是公司重中之重,年内会考虑引入战投、定增(受减持影响年内完成难度大)、港股上市、债转股的方式。 3. IGO交易进展:目前一切顺利,最晚6月前完成,交割速度可能超出预期。 4. 泰里森:泰里森二期将根据两大股东产能而定,代加工看市场情况而定。目前二期已经扩产完成,泰里森具备化学级锂精矿产能120万吨,技术级14万吨,二期放量将根据两大股东需求而定,且一定要二期饱满生产才会启动三期。 5. 奎纳纳:目前调试进度顺利,争取2022年Q3达产,且达产速度有望超预期。奎纳纳一期正常达产后会考虑完成剩余二期工程。 6. SQM:智利政局变化对SQM影响有限。2020年领式期权亏损主要由于SQM股价大涨超过期权约定上限,因此收益属于投资方。另外,SQM在智利地位难以取代,政局变化对SQM经营及后续扩产计划影响有限。 一、公司战略规划 1.目前战略:今年目标是保盈,集中精力做好手头上的事情(海外资产、澳洲工厂调试)。未来五年的战略一是休养生息,今年的目标是保盈,二是在大市场环境下有竞争力,就要提高产能,就包括澳洲工厂投产;三是利用融资或战投解决债务问题。 2.推行全球策略伙伴关系,可能激进进入欧洲市场投资。考虑全球政局和海外关系的风险我们的战略会微调,在降低风险,提高生产占有率前提下,推行全球策略伙伴关系,未来在国内和海外的扩产基本都将会是伙伴关系化,战略合作伙伴关系是长期目标,不等于要一分一分像以前一样融资,合作也不仅限于资源或锂盐方面,还有可能是技术方面。位置上可能继续在澳洲有一些投资、可能会在美国有一些投资、可能激进的进入西欧市场,很快的时间之内大家就会看到消息。这个策略一是规避了国际政治风险,二是对资金管理方面也进行了管控,减少资金负担。 3.市占率目标:到2025年锂行业市场达到100万吨LCE相对比较可靠,到2025年天齐将扩产到200万吨锂辉石的产能,如果市场空间100万吨则需要800万吨矿石,天齐的就占了1/4。我们未来将保证按自己的发展计划来,如果能达到20-25%的占有率就可以,泰里森的基本产量在就会保障行业地位。 4.对前期收购SQM导致锂盐加工产能相对滞后的看法:对收购SQM 的行动不后悔也很欣慰,在反垄断的背景下,必须在有限时间内解决这个问题,如果我们没拿到就会在资本市场抛售,之后永远也拿不到,中国企业永远拿不到这么好的资源。天齐锂盐加工前期发展慢了,但是资源拿到以后,耽误的时间可以追回来,锂盐加工的产能在有流动资金之后会去做,我们有资源、有技术、有市场,目前只有资金问题,战略合作伙伴的战略在这方面也会有所体现。 二、泰里森规划 1.泰里森目前产能:泰里森目前具备化学级锂精矿产能120万吨/年,技术级锂精矿14万吨/年,今年二期已经扩产完成,什么时候放量根据市场情况和两大股东的锂盐加工厂需求量而定,目前一切运营正常。 2.三期规划:三期去年年底董事会通过,三期完成后泰里森大约达到200万吨/年的产能,未来一定要二期饱满生产才会启动三期,比如两家股东有一家资源不够,之前的技术和经验应用到三期没问题,开起来的时间可能比。 3.锂辉石分配原则:一期足够供应两大股东目前的产能,之后的产能按照股东协议是所有锂矿的分配都是两家协商解决,如果两家都需要就是55开,其他情况都是内部协商处理。原料材料分配与Kemerton和奎纳纳谁先投产没有关系,预计TLK会比Kemerton先达产。 三、澳洲奎纳纳氢氧化锂产线: 1.奎纳纳优势: 1)节省运费。前几年形势还没这么紧张的时候,考虑如果离矿比较近的地方建工厂,可以省下运输费用,而且港口距离非常近,在工厂操作就可以看到海边; 2)基础设施完善。奎纳纳是个开发区,水、电、气、辅料等基础设施方便; 3)战略地位好。澳洲出现极端情况,我们的矿永远可以出去,锂盐也可以出去,我们的销售生产不会受到任何影响。 4)高自动化程度。奎纳纳自动化程度比张家口高,张家口两个人可以从矿搞到产品,张家口的操作都在房间的大屏上,如果更先进的化辅助人员还要更好,是全球矿石提锂的典范。 2.奎纳纳一期调试进度:调试进度顺利,达产速度可能超预期。调试的进度直接影响到什么时候出产品,夏总2月10日就去了澳洲的,主要目的就是重启这家工厂的调试工作,EPCN的承包商招标走了非常正规的流程,之后理顺了技术和研发,包括之前MSP工程问题的改造,经过整理后做成了一个方案。3月27日夏总离开的时候已经有技术人员、承包商、包括海内外专家的专业团队在工作,今年第一批产品一定会出来,争取明年Q3之前达产,具体时间点只能变得更好。 3.MSP的瑕疵:MSP的工程后期没有办法达到之前承诺的工程目标,这家公司不是完全按照合同承诺完成建设的,在设备安装、采购、设计上有一定的问题,这就需要重新花一些人力物力进行整改。因为在澳洲建厂不可能派中国工人建过去,所以必须要雇佣当地的人,但是锂盐产能对澳洲工程商是全新的,做的事情和他们自己的预期有差距,我们的预期也有差距,一是对工程的理解不够,二是成本控制不到预期。 3.奎纳纳二期规划:一期开起来的过程中可能会发现要改进的地方,虽然二期工程已经70-80%完成,但是一定要一期产品正常达产,我们才会完成二期剩余的工作量,为的就是少走弯路。 4.澳洲建厂高成本问题: 1)一期做了部分二期用的基础设施。一期和二期符合行业投入的标准,一期的投入充分考虑了二期要公用的公共设施,我们每吨锂产品资本开支1.8亿美金左右。 2)MSP工程时间延迟增加成本。 锂精矿这个环节是有多出来的利润的(可以比较雅宝的投入和天齐的投入,他总投入16亿美金),我们对奎纳纳的经济效益非常有信心。 5.产品质量溢价: 1)优质矿保证质量:优质的矿是生产优质产品最好的保证,也是低成本的最好保证,优质资源是我们最好的保证,天齐的各种产品都受到市场认可,天齐张家港的产品全球没有一家可以找到更好的。 2)奎纳纳产线质量高:奎纳纳大投入也是提供优质稳定产品的保证,大家普遍认为天齐澳洲工厂财务成本高、时间长,但是资本性开支和产线质量有关系的,奎纳纳的产线是全世界最大规模全自动化氢氧化锂的产线,如果达产的话质量非常高,从和客户沟通情况看,他们愿意给澳大利亚的产线出更高的溢价,这个投入是非常值得的。 3)绿色环保,欧洲市场除了产品质量要求外还有全产业链的环保、劳动保护方面的要求,澳洲的奎纳纳可以保证环保,会有绿色供应链的溢价。 四、SQM 1.2020年SQM领式期权减值的主要机制:领式期权是把SQM的B股抵押,做了1.58亿的债务融资,并且在融资工具中加入了期权的机制,把SQM的价格保证在一个范围内。这笔融资是单年起,到期可以选择用现金或股票交割债务,在债务到期日之前由于设定了上线和下线的价格,当价格高于上限,这个利润是由融资方享有的,由于2020年SQM股价从年初的24美金到年末的49美金,这个超出了期权设定的上线值,这部分收益属于为我们提供资金的融资方的,所以计提了减值。另外汇率和实际交割的汇率有区别的话都会影响财务报表上的数据,现在对领式融资方面也在考虑新的形式,尽可能降低波动对业绩的影响,考虑再做一个新的期权,可以理解成股票上涨可以融资更多。 2.智利政局动荡原因:本次智利动荡起源于2019年10月的公交车票提价引起了动乱,引起民众修改宪法的诉求,然后2020年10月25日举行全民公投,大多数选民赞成通过由选民代表组成的制宪会议制定新的宪法。2021年5月17日智利制宪会议的成员选举完成,本次当选的155名制宪会议成员,将在之后的9-12月制定新的宪法,最终全民公投决定宪法有没有通过,但执政党没有获得足以否定新宪法的席位。 3.智利政局对SQM的影响:智利在南美法律最好的国家,与阿根廷、玻利维亚比起来智利政治条件更好,智利政府每年都要选一次,SQM跌的多是要修改宪法。我们看到SQM对外的反应很正常,他们对下一步的投资扩产都非常有信心,他们自认为在智利做的事情对国家、人民的意义是其他企业不可比的。SQM已经在智利耕耘了很多年,在社会的认可度、基建的投入度上也不是可以轻易可以取代的,盐湖的东西除了锂都是没有限制的,只有锂是有配额,晒钾肥或者卤水是私人财产。 3.疫情对SQM扩产影响:智利确实疫情严重,疫情对扩产没有多大影响,因为人比较少,主要靠机器和设备,SQM在智利的计划从来没有改变,在一季度电话会议今年12万吨碳酸锂,2.15万吨氢氧化锂的扩产规划没有改变,并且18万吨碳酸锂、3万吨氢氧化锂的产能规划提前到2022年末。 五、债务情况及解决方案 1.天齐负债历程回顾:回顾下来融资坎坷一是运气不好,二是投资人对行业不理解。但是海外能看懂,所以IGO一把就加入进来。2018年收购SQM以后就启动了香港IPO,但是香港后来乱了,市场溃不成军,第一步失败了;第二步是配股,本来是拿10亿美金回来,但是拖到19年12月份,那时候市场没钱了,只搞到了4亿多美金,2020年引战,所有出差都做不了,只能用电话,引战很难实现,疫情好一点的时候才去谈,不管是企业还是机构当时都没意识到资源的重要性,并不看好我们,当时国内引战不成功,9月15号之后去海外引战。 2. 债务问题解决规划:年内将用各种方式实现降债务的目标。股份公司将会用各种方法实现降债务的目标,并且有信心在年内实现降低杠杆的目标,一直困扰我们发展的就是负债率。融资的手段主要有引入战投、定增、香港IPO、债转股,每一种都要去试,公司已经在和潜在的投资人进行交流。但是定增存在减持时间段的障碍,融资手段的话定增才有时间段要求,融资渠道不止一种方法,纯粹的降杠杆,符合证监会和交易所规定,不限于资金性质国有还是产业。 3.减持进展:截至到2021年Q1大股东已经累计资助了11.4亿元的资金,这也是对银团的承诺,股东并不希望减持这么多,但是要保证财务的独立性,靠自己的盈利能力。大股东本身也有负债,而且负债也要消化,这个情况解决后不会轻易减持。 4. IGO交易进展:官方交割时间在6月之前。目前一切顺利,除了澳洲外商投资审查委员会,英国和澳洲税务审查外就没有障碍了,会在既定时间内完成与IGO交易。夏总2021年2月就去了澳洲,第一个见的机构就是IGO,与IGO的交流已经深入到具体经营管理的程度,目前非常顺利,IGO交割时间官方6月底之前。从具体的交易流程看,我们2020年12月23日向FOB提出审批,12月24日取得了澳洲税务局对内部重组的审批,2021年3月1 日英国税务局提出申请,4月15日已经受到英国税务局初审通过确认;2021年3月26向澳洲税务局提交了申请,现在正在审查除了FOB和税务机关外其他审批工作都已经完成了,快的话可能十五天。 六、国内资源规划 1.扎布耶盐湖:天齐是二股东,大股东是宝武集团,以前没启动不是不想启动,主要是因为亏损,未来会大力支持扎布耶的启动。 2.雅江措拉锂矿:适时开启。甘孜州的项目2013年停下来的原因是前一家企业污染了,当时已经投入了3亿多,我们希望各方面情况好的话启动甘孜项目,如果出矿的话就供给遂宁、射洪的四川锂盐产能,在布局上我们下了很多工夫,甘孜州的矿在合适的时间会考虑开启。

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05月22日 13:19
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