黑石接近以30亿美元收购SOHO中国
2021 年 06 月 16 日付费专享
这家私募股权公司最快可能在本周宣布交易,因为此事属于机密
SOHO中国的估值可能达到约30亿美元
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知情人士称,黑石集团即将达成收购办公开发商SOHO中国的协议,这将是其在中国最大的房地产投资。
知情人士称,这家私募股权公司最快可能在本周宣布交易,因为此事属于机密,因此不愿具名。知情人士称,SOHO中国的估值可能达到约30亿美元。根据最后的收盘价,该开发商的市值约为198亿港元(25.5亿美元)。撰文/彭博新闻社 编辑/马杰
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伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group Plc)拟斥资270亿美元收购金融数据提供商Refinitiv,市场对此反响热烈,表明投资者认为这家英国交易所遇到了一桩不错的买卖。若此判断无误,那么即将出售Refinitiv的私募股权投资公司黑石集团(Blackstone Group LP)不是正好可以借机“狠宰一刀”吗?
2019年7月29日,伦敦证券交易所股价一度上涨16%,令集团市值增加31亿英镑(约38亿美元)。一种解释是,投资者认为伦敦证交所对Refinitiv的收购价偏低。Refinitiv的前身是加拿大信息集团汤森路透(Thomson Reuters Corp.)的金融与风险事业部。
对于伦敦证交所而言,如此规模的交易并非没有风险,即便它打算以股票而非现金形式支付收购对价。承担Refinitiv的净负债(截至2018年12月31日为120亿美元),可能会让伦敦证交所的总负债在交易完成时轻松达到利息、税项、折旧及摊销前盈利(Ebitda)的三倍以上,远高于该交所设定的两倍于Ebitda的目标上限。此外,合并还存在分散现有业务和结构不平衡的风险:Refinitiv拥有1.85万名员工,而伦敦证交所的员工数只有4500名。
但市场对此的判断是,其战略和财务利益显然将大于风险。此次收购将加快伦敦证交所从交易平台向数据提供商的转型。彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)表示,交易完成后,财经信息和指数业务收入将占到伦敦证交所集团总收入的一半以上。
而Refinitiv的估值却不是很高。投行业务公司JPMorgan Cazenove的分析师表示,最初的收购条款对这家公司的估值为2018年调整后Ebitda的13倍。如果假设该公司未来的财务表现将得益于黑石的成本削减措施,那么收购价可能相当于其2019年核心Ebitda的10倍左右,这大约是伦敦证交所股价所对应的本益比的一半。
黑石难道不能争取高一些的估值吗?比如说,更接近300亿美元?其实,按照已提出的条款,它已经做得很好了。这家私募股权投资公司牵头的财团去年收购Refinitiv 55%的股份时,动用了40亿美元的股权和优先股。按照目前情况,黑石获得的伦敦证交所股权价值将是当时付出成本(按现价计算)的两倍以上。
但由于锁定期的存在,黑石及其合作伙伴不能很快将所持股份套现。伦敦证交所表示,这一条款将涉及“长期合作伙伴关系”。说得直白一些,锁定期将是私募股权投资的通常持股期,大约5年。因此,Refinitiv交易的最终内部回报率将远低于该交易初步条款所暗示的水平。
不过,黑石很难提出更高的要价。市场对伦敦证交所股票给予热烈反响,才会使该公司股东更有可能批准这笔交易。对于最近在公开市场遭受了一些冲击的黑石来说,这至关重要。Scout24 AG的股东最近否决了黑石的收购提议,称其出价过低。在Refinitiv的交易中,虽然总部位于纽约的黑石恰巧是卖方,但交易仍需得到伦敦证交所股东的批准。
黑石的客户很可能乐见这家私募股权投资公司在规模扩大后的伦敦证交所持有更多股份。不过,伦敦证交所股价的飙升——假定涨幅能够保持——会令交易完成的确定性增加,并使双方受益更多。所以说,有时候留有余地是可取的。