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张嘉森_杠杆哥

中国证券金融公司董事长 聂庆平 一、货币

中国证券金融公司董事长 聂庆平

一、货币和财政双扩张
这是全球通胀主要原因,2008 年以来,美国为代表的,欧洲和日本央
行都进行了双扩张。2008 年以来危机不断。03-08 年,也进行了巨量货币释
放,M2 供应量大幅上升。2020 年的反映比 2008 年的速度快很多。我们在
2015 你那,证监会维护稳定,央行无限制对证金提供支持,美国学习我们
很快。
美国直接动用财政去补贴到个人。
基础货币的投放是相当大的,货币泛滥。

二、美国经济预期与市场
美国的通胀结构会分化,大量流动性宽松、大量刺激的情况下,美国也有很
大的问题。美国大银行资产负债表,2021 年一季度,和 2020 年相比,大商业银
行资产规模都增加了 2 万亿。一系列财政和货币刺激,是流到了银行体系和居民
手中。目前货币已经不仅仅是消费品价格的反应了,某种意义上,也是资产配置
的符号了。
结构性上,对 CPI 的影响其实不是很大。美联储修改通胀目标,短期内问题不会太大。美国股市短期也没问题,货币超发,美国股市变化情况,2000 以后
一路向上,从 10000 点涨到 30000 点,实质上就是前十个股票涨的好。剔除这十
家公司,美国股市其实涨了不到一倍。
以前美国股票回购,通常用高等级信用债融资后买的,现在银行也准备大量
回购了,回购后,这部分又注销掉。存留价格又涨了。
美国在应对危机的时候,是行政和政府手段是最厉害的,可以归纳到
1929-1933 年。所以奥地利学派,对于 1929-1933 年大危机,拼命反对。
到 2022 年,退出 QE,政府对金融市场的支持就减少了。美国可能要提高利
率,消费再缩减,那么 2022 年美国经济可能出问题。2008 年的危机,已经让存
款派生大幅增加了,从特朗普到拜登又放大了货币,这个长期危机我们有隐忧。
不排除灰犀牛发生。2020 年前十个月,美国和欧洲,加上日本,三大央行,货
币增发量从 14 增加到 21 万亿。

三、中国应对
通胀对中国影响总体不会太大,中国走稳增长和高质量发展,应对全球通胀
和全球流动性泛滥,这个角度来看,对于我们国家来说,输入型通胀和 GDP 影响,
都相对有限
对资本市场的冲击是需要考虑的,大量流动性会流到新兴市场,或者相对低
估值的市场,成为投资方向。新兴市场中,美国可选的不多,也就是中国了,股
市有结构性影响比较大。
境外资金开始倾向于制造业,北上资金的流动对中国股市影响都比较大。不
要拿外资和总市值,要跟自由流通市值比,这个影响非常大的。近期对中国股市
投资的影响非常明晰。年初抱团行情暴跌,没有任何负面的影响下的,这就是市
场流动性和投资倾向产生的问题。
中国市场高估值的部分会逐步回归价值中枢,但是低估值部分要逐步上涨,
尤其是有很好市场前景的新兴产业。新能源可能比医药好,中国可能没有那么多
医疗创新的环境。
对外资的选股偏好,以及资本流动,如何进行监测和管理是将来的大问题,
如果对市场影响过大,要处理

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2021年07月10日 20:27
来自电脑网页版
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