招银国际下调中国飞鹤(06186)目标价至11.5港元 料其近期业绩承压

招银国际发研报指，该行近日与中国飞鹤(06186)举行半年报前的路演。讨论重点是围绕着飞鹤上半年渠道更新的过程与进展。管理层指出改革将于上半年完成，因此上半年收入亦会出现个位数下降。同时三费投入亦因此有所提升，从而造成经营利率上的压力。另外飞鹤亦在刚刚五月推出了新的产品，主要集中于成人粉及儿童粉。新产品销售虽然理想，但因为毛利率比一般婴幼儿粉低，故预计毛利率会出现稀释。

综上，该行下调公司今明两年收入预测3-8%，毛利率和经营费用比率大概2%，以至于今明两年净利润调低大概11到15个点。经调整后，该行将目标价下调至11.5港元，维持“买入”评级。#股票#