东吴证券：亚朵Q2业绩好于预期，积极提升股东回报
事件
亚朵公告2Q24 业绩，实现营收18.0 亿元/+64.5%，净利润3.04 亿元/+27.1%，经调整净利3.28 亿元/+31.6%，EBITDA 4.19亿元/+25.3%，经调整EBITDA 4.43 亿元/+28.6%
点评
RevPAR 同比高基数上升，OCC 优先策略效果较好。Q2 亚朵RevPAR359 元/-6.5%（前值-2.6%）、为19 年同期的107%，同店RevPAR 同比-3.8%（前值-0.3%），降幅扩大主因同比基数上升，但OCC 优先策略下入住率仍略有提升，同店仍好于整体； 拆分看OCC78.4%/+1.3pct、为19 年同期的118%，ADR 441 元/-7.2%、为19年同期的107%。Q2 末注册会员7600 万/+73%，企业协议销售间夜占比19.3%/+0.9pct，公司继续夯实在中高端商旅市场领导地位。Q2 加盟店收入+63.9%/直营店收入-17.9%，加盟酒店收入增速较高除源于门店加速扩张外，还得益于集采比例提升、供应链收入增长，直营店下滑主因关店。
新开维持高位，上调全年目标至400 家，亚朵4.0 首店表现亮眼。Q2亚朵 新开业123 家、季度新开创新高，公司上调全年新开目标至400家（前值360 家），H1 累计完成全年计划55%（按400 家计算），截至2Q24 末门店1412 家/+37%，pipeline712 家、环比Q1+38 家，加盟意愿仍较强。亚朵4.0 首店于6 月28 日在西安开业，首月OCC 91%+、ADR 710+元，经营数据亮眼，pipeline 增至50 家。
零售业务收入、利润率好于预期。Q2 亚朵零售业务收入5.4 亿元/+154% ， 受益线上渠道推广及夏凉被新品增长， 毛利率50.6%/+1.4pct。酒店毛利率35.7%/-4.0pct，主因RevPAR 下降影响及毛利率更低的供应链收入占比上升。销售费用率12.5%/+3.9pct 主因零售业务投放增加，剔除股权激励费后的管理费用率4.2%/-1.7pct、同比改善，经调整净利率、经调整EBITDA利润率分别18.2%/-4.6pct、24.6%/-6.9pct。
积极提升股东回报。公司公告未来三年股东回报计划，年度累计派息不低于前一财年净利的50%，1H24 中期派息6200 万美元；预计25E 股息率约4%（基于我们的盈利预测及股利支付率下限50%）。$亚朵(ATAT)$