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九曲花

大牛市需要大底部在沪深股市中

大牛市需要大底部
在沪深股市中,筑底是一个被用滥的词。当人们吃不准最低点在何方,感觉上又像底部已近,就会用筑底来搪塞。严格地讲,当最低点尚未探明——不管是客观上已经探明还是主观判断已经探明之前,哪怕确实底部已近,也只能用寻底来形容,不能用筑底言之。
最有价值的寻底走势是一种“落底波动”:从一个低点反弹之后,每创一个新低就反弹,每次反弹总是回到前一个高点附近。低点与低点之间的时间跨度通常在几周之内。比如2003年9月30日,上证指数见1348点再反弹到1411点,其后连续几次创新低就反弹,每次反弹都在2411点附近结束,最终在当年11月13日找到真正的最低点——1307点,其后一路上涨到1783点。
1949点之前也有一次落底波动。从2012年9月5日见2029点开始,其后每创一次新低,不出5天就会反弹,最终在12月4日找到真正的低点1949点,开始了一波行情。还有2012年初的2132点之前,也有这样一次落底波动:2164点、2149点、2134点,每创一次新低就反弹,最终在2132点寻到了波段最低点。
从大的趋势看,这种类型的寻底过程可称之为筑底,但这只是一种宽泛的说法。当真正的最低点或我们认为的最低点尚未产生前,这样的波动只能称之为落底波动,是一个寻底过程。只有当我们认定——无论是事后认定还是即时的主观认定最低点已经产生,底的基桩已经打好,其后不会再有新的低点产生,我们才能把其后的来回震荡称为筑底。
比如,2005年6月上证指数见998点之后,从998点到1146点,再到1004点,形成一个双底;涨到1223点后,又在1067点、1074点构筑了一个双底,这样的波动,我们才能称之为筑底。从第一个双底到第二个双底,整个筑底过程历时6个月。
还有2008年10月1664点到当年12月的1814点,也可说是筑底过程,其历时两个月,要比998点少很多。
而最长的一次筑底过程是1994年7月325点到1996年1月的512点。这次筑底在深成指和深综指上反映得尤为明显:深成指从94点又回到94点,深综指从104点又回到104点。如把沪深两个综指合并成一个指数,实际就相当于指数从325点开始,兜了一个圈子,回到420点。
在趋势划分上,寻底和落底波动属于熊市或调整形态的一部分,而筑底波动则有两种情况。一种是从熊到牛的过渡形态,波动中的形态不具有牛市推动浪特征,仍表现为三段式上升和三段式下跌的调整形态,只是新低不再出现。如道琼斯指数1974年12月570点到1982年8月770点就是这种形态的典型表现:三段式上升和三段式下跌交错,形态上仍表现为熊市特征,但就是不创新低。还有一种是它本身已构成牛市第一波上涨和第二波回调:上涨表现为5浪的推动型结构,下跌表现为3浪的修正型结构,这和波浪理论所说“牛市第一波通常是筑底形态的一部分”是相通的。
并不是所有的行情都需要有一个筑底过程。事实上,绝大多数行情都不会有这样的过程。就沪深股市来说,经过震荡筑底,然后才展开一波真正的牛市行情的,上面提到的一共就3次。其余的都是到底之后就直接拉升,一口气到头。而回顾这一波波行情,我们就会发现一个有趣现象:凡是没有筑底过程的行情,都非常短命。无论是1992年的386点还是近几年的一波波中级反弹,其延续时间都不超过4个月。
反之,经历过筑底的行情,延续的时间都比较长。325点到512点,历时18个月,其后的牛市历时65个月;998点到1074点,历时6个月,其后上涨22个月;1664点到1814点,历时两个月,其后上涨7个月。当我们把这些数据罗列出来后,看到了什么?
首先,牛市的时间长度和筑底的时间长度成正比。65÷18=3.61;22÷6=3.66;7÷2=3.5。其时间比例都在3.6倍左右。这样,没有筑底过程的行情超不过4个月就算正常。
其次,从大熊市到大牛市之间常常会有一个筑底过程。这是因为大熊市让市场背上了一个沉重的包袱。一是最坏的时间虽然已过去或即将过去,但是否真正过去还是个未知数。二是宏观基本面的变化总是缓慢的,不会从昨天的很糟一下子变得很好,乍暖还寒时节,最难将息,市场缺少充足的上涨理由。
最后,经历了熊市中的历次抄底、反弹后,市场早已身心疲惫,牛市已成遥不可及的往事,下跌成为人们心中最正常不过的事,至于说上涨,嚓,不跌就算好的了。所有这些,都需要时间来逐渐消除熊市留下的负面因素和影响,需要积极因素逐渐累积。
产生熊市的负面因素越多,熊市之后的筑底时间就越长,这是325点之后筑底时间大大超过998点的主要原因。由于本轮熊市的负面因素并不亚于当年的325点,且负面因素的多样性和复杂性要远远超过当年。因此,可以肯定地说,本轮筑底时间也会和当年325点一样,长达1年半左右,主要原因我们可以在下周探讨。
金学伟
《中国证券报》
2013年8月24日

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2023年01月30日 07:17
来自电脑网页版
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中国之家1949

菩提本无树

2023年01月30日 08:11
来自电脑网页版
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