之前给大家推荐过邹佩轩老师的书《穿透估值》，特地花了一个章节来拆解沪深300追涨杀跌。

沪深300的样本选取基于成交金额和市值排名，并以自由流通市值加权计算，成分股每半年调整一次。

这种机制在理论上支持指数上涨，因为权重股的上涨会增加其对指数的影响，形成良性循环；反之，权重会因股价下跌而降低。然而，在实际运行中，调仓周期与A股快速轮动的行业周期形成了错配。

A股市场板块轮动周期极短，常压缩至半年到一年。新兴产业股票在上涨时因市值不足未能及时纳入沪深300，而待市值达到纳入门槛时，往往已接近预期顶部，股价进入下行阶段，导致沪深300“高买低卖”。

这种机制性滞后使沪深300成为追涨杀跌的代表，显著影响了指数的长期表现。

沪深300因周期股的特殊性，进一步加剧了追涨杀跌的影响。一些流通市值接近第300名门槛的周期股在剧烈波动中频繁进出沪深300，导致指数反复“低抛高吸”。

例如，某公用事业、制造业和交通运输公司在指数中的累计亏损分别达90%、60%和80%，若反向操作则可实现120%、124%和375%的收益。

从数据来看，沪深300在调仓后12个月的新纳入与剔除股票表现存在显著差异：

2006-2014年： 18次调仓中，仅3次新纳入股票跑赢剔除股票，即便在牛市中，剔除股票整体表现更优。

2014-2022年： 17次调仓中，仅2018年和2019年因“核心资产牛市”出现两次新纳入股票大幅跑赢，但这类牛市持续时间较为罕见。

2021-2022年： 在市场风格快速切换的极致轮动中，新纳入股票指数连续4次大幅亏损，远逊于剔除股票指数。

沪深300调仓规则虽客观，但在市场风格快速变化时期难以规避问题，唯有产业结构趋于稳定，指数成分股的调整节奏才可能改善。