本周交易：

周五13元和25.38元分别买入保利地产和万科A，又加仓了1%，地产的仓比13%；尾盘为了避税，把手里打野仓的海油工程4.62元卖出，替换成55元的招行，计划下周二开盘再换回来，原因是海油工程本周五派息，打野仓的交易会比较频繁，派息后一个月内交易，要扣20%的红利税且股价除权出息，不合适。正好周五招行大幅下跌，提供了一次替换的机会。从收盘价看是满意的，招行因尾盘基金一笔大单，股价推升至56.33元，但估计这笔短线有可能把这笔海工卖飞了。

新股中签三只，分别是齐鲁银行、铁建重工和联科科技，基本都是小肉；上周中签新股一只（三峡能源）上市后还未开板，计划开板后卖出。

周五晚间，收到海油工程（0.07元/股）的派息，按现价股息率也能达到1.5%，这家国企是中海油的控股子公司，与母公司的厚道一脉相承，去年亏损还能继续稳定派息，赞一个！截止本周，本小散收到四家非控股子公司的2020年红利派息（中国平安、丽江股份、腾讯控股、海油工程），在途一家（中海油H），因港股通的除权日与派息日相距10几天导致。通常每年的6-8月是上市公司年终分红密集期，在4月份就大致估算了一下，今年乐活的持仓红利税前收益应该可以达到3.6~4%左右，满意！

中国平安发布5月份的保单营收和营运数据，新业务价值相比1-4月继续下降，72亿元；人寿和财险收入同比继续下降，只有基数非常小的健康险同比大幅增长。改革还在继续，乐活会继续持仓等待中，短期70元的平安也不准备再加仓了，因为持仓占比10%以上，已经不小，今年平安大概率就这样了，希望明年改革露出曙光来，一艘大船继续向前！

持仓：16只，前五公司持仓占比59%（石油煤炭占38%、银保房占34%、传媒游戏文化占28%），本周净值增加1个点，+5.5%（2019+38%；2020+10.1%）。

持仓巡视（中海油H、海油工程）

中海油H：现价9.14元港币，市值4080亿港币，强周期股。虽然貌似一个夕阳传统行业，但从去年底分析后发现，中海油其实是一只较高收益的价值成长股。

我国从2000年开始，原油进入到消费大国行列，外购原油占比首次超过自给，随着外购占比越来越大，能源安全危机风险也随之增加，2018年我国原油进口依赖度达到71%以上，如果别国通过掐断时石油进口供给渠道，那我国几乎撑不下半年，石油库存就会消耗殆尽，所以从2019年中央下达了保证能源安全供应的“七年行动计划”，一边加大对本国的石油开采力度，另一边增加对外原油产地油井购买步伐，按照国际原油价格，优先采购本国石油。也就是说，三桶油（中石油、中石化、中海油）里开采多少就卖多少，既然不用担心销售的问题，对于企业来讲如何提升利润，那剩下需要解决的就是营运成本和营运费用控制的问题了。

无论从营运成本还是出油成本，中海油最低。出油成本中石油、中石化大概在45-50美金左右，中海油在29-32美金；中海油相比两位老大哥，炼化和零售渠道人员和规模比较小，重点在勘探和开采上游，正因为如此，中海油对国际原油的价格敏感性也高一些，去年疫情，原油消费和原油价格都创出低谷，从去年6月开始，消费复苏，今年的原油油价突破新高，71美金，从现在趋势看，年均价格肯定在55美金以上，所以中海油今年的利润与2019年相当，大概在600亿人民币上下，乐活按照近十年年均利润对强周期股进行估值，2011年-2020年中海油年均利润434.3亿（人民币），还原成港币市值就是529亿，如按周五收盘价9.14元、4080亿市值（港币）算，中海油7.7倍PE、0.8倍PB。以上是从成本端和现价计算中海油的内含价值，也就是保底，一笔投资先要安全，但光有安全性还远远不够，还要有增长。中海油从2019年开始到2025年执行的七年计划”继续增加对中国海域的石油开发，提出到2025年，公司勘探工作量和探明储量在2018年的基础上要翻一番。所以，在三桶油里进行对比，只有中海油是增长率最高的。

乐活的判断，随着全球经济的复苏，能源消耗还将继续增加，增加的大部分将会被新能源替代，而存量部分还将继续维持对原油煤炭的消耗，所以对中国这个迅速发展大国来讲，无论是新能源还是传统能源，都不可或缺。至少在碳中和2025年前，煤炭原油的消耗量还是保持或微浮增加，那对于原来的原油煤炭巨头来讲，市场给予公司估值足够低，投资价值还是很好的。

乐活是从去年12月开始买入第一笔，6.96元-8.6元是建仓区域，期间中海油股价从6.35元起步，上涨到近10.35元，12月和1月买入最大，4月完成最后一笔建仓，平均成本在8.2元，是乐活持仓中占比最大的公司。对中海油正常估值，在16元港币上下，当然这需要石油价格稳定在55美金以上，这个价格大概率可以实现。所以中海油对于乐活来讲，是一家股息率5%以上，估值在周期底部，营收增长有保证，三年内预期收益率翻倍的公司。

海油工程：这家公司是在去年研究它的母公司-中海油过程中发现的，海油在A股中有三家家公司给它做配套，一家是中海油服，一家叫海油发展，剩下就是海油工程了。中海油是母公司，相当于是这三家的甲方，给钱的客户，中海油服负责勘探、设计，技术含量最高；海油发展负责后勤补给；海油工程负责施工。中海油每年大量的资本支出基本都花在这三家公司身上。

为什么买海油工程，不选择其他两家，从2017年开始中海油对我国大部分海域原油的勘探工作，2020年基本摸清楚了，所以接下来这几年就是工程实施阶段，钱会主要花在海油工程身上。乐活从2021年2月开始买入第一笔到4月买入结束，建仓在5.2元～4.5元之间，综合成本4.82元。对于强周期股估值，乐活按照近十年利润平均值乘以当年无风险收益率倒数得出的，从买入海油工程当年报（2020年）向前推10年（2001年）利润加总除以9，得出14.2亿（去掉一个利润负值年份2016年，是母公司为了保盈利，把亏损部分全部甩给子公司了），用14.2亿乘以25倍（4%无风险收益率倒数），得出355，这个355亿就是乐活对海油工程的正常估值，再用355亿市值÷44.21总股本，得出8.02元股价，乐活预计在明年4月底前陆续实现从买入到卖出价值实现，也就是说这笔交易目标年化收益率在70~80%之间！

这两家公司，拭目以待吧！

$中国海洋石油(00883)$$海油工程(SH600583)$$中国石油(SH601857)$