新兴市场投资者正在加速平仓过去几年积累的巨额人民币空头头寸，这种从看空向中性仓位的回归构成了汇率反弹的微观结构支撑。根据摩根大通的客户持仓Z-score指标，当前空头回补进程尚未结束，这一筹码结构的再平衡在历史经验上与人民币对美元的升值趋势高度正相关。图1
ING已将其2026年美元兑人民币波动区间预测从此前的7.00-7.40整体下移至6.90-7.30，其核心判断在于中国央行将延续汇率稳定优先策略，该策略已被证明能有效对冲资本外流与外部冲击。同时，中美利差收窄以及出口商手中存有大量待结汇的美元头寸，风险天平亦偏向于人民币升值。但国内风险情绪及美联储政策变化仍构成潜在压力，而监管当局稳定策略的延续性是决定汇率走向的核心变量。图2